华新水泥(沪股通):盈利高弹性,创历史最优

公司2017年中报预计盈利6.9-7.6亿元,同比大幅上升

公司公告2017 年1-6 月预计实现归母净利润6.9-7.6 亿元,盈利同比大幅度增长(16 年1-6 月业绩为804 万元),以此计算中报EPS 0.46-0.51 元,超出市场预期;公司2017 年1 季度实现归母净利润9492 万元,推算得出单2 季度公司归母净利润6.0-6.7 亿元,同比增长428-478%, EPS0.40-0.45 元。公司中报和单2 季度盈利表现均为历史同期中最好 !

报告期内公司盈利大幅提升主因:1、水泥产品销量、价格均有增长, 且价格提升幅度较大。2、公司合并了收购的原拉法基云南、贵州、重庆工厂的财务报表,经营规模扩大亦促进本期盈利水平提升。

主要区域水泥量、价表现好,公司盈利弹性显现

公司水泥产能主要集中在中南区域,除此之外,还有布局云南和西藏等地市场。2017 年1-6 月中南区域水泥累计产量1.46 亿吨,同比下降1.6%; 云南水泥累计产量5600 万吨,同比增长6.7%;西藏水泥累计产量349 万吨,同比增长23.1%。价格方面,中南区域水泥价格累计同比增长48.7%; 云南水泥价格累计同比增长37.7%;西藏水泥价格累计同比增长26.3%。上半年,中南区域、云南、西藏等地水泥价格大幅上涨及云南、西藏等地的水泥需求旺盛,引致了公司高盈利弹性。

自2016 下半年起国内投资企稳,水泥价格快速回升;2017 年公司承接拉法基西南地区的水泥资产后,产销规模进一步扩大;水泥行业高景气度,优势企业盈利弹性显现。根据历史情况,公司下半年营业收入通常占公司全年营收的近60%,全年业绩高增长可期。

盈利预测与投资建议:

公司上半年业绩大幅增长,水泥产品量价齐升,并表原拉法基中国西南区域资产后产销规模扩大,盈利高弹性显现,创历史最优。公司中南区域产销情况较优,云南西藏等地需求旺盛盈利好。下半年盈利占大头,预期全年更乐观。预计公司17-19 年EPS 分别为1.05、0.83、0.89 元,目标价14.7 元,对应2017 年14 倍PE,“买入”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。