深天马A:中小尺寸面板行业龙头,二线白马受益于产品量价齐升

中小尺寸显示面板龙头,二线白马确定性高。

公司发布预案收购厦门天马的LTPS 资产,完成后将形成深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等六地的中小尺寸液晶面板布局。产能方面,公司具有a-SiLCD 产能4.5 代线105K/月、5 代线75K/月;LTPS LCD 5.5 代线 30k/月、6代线30K/月的量产产能,未来随着AMOLED 项目的逐步投产,将形成5.5 代线15K/月,6 代线30K/月的产能,成为当之无愧的中小尺寸面板龙头。

全面屏时代,公司有望深度受益。

全面屏是下一个手机ID 设计风口,市场渗透率今明两年将会快速提升。结合产业链调研,下半年采用全面屏方案设计的机型占到90%以上,主流品牌厂商开始提前锁定全面屏的产能。市场预计18:9 以上全屏幕机型从2017 年10%的渗透率,提升至 2018 年的40%以上。切割效率的下降以及产品供不应求将推动面板价格的上涨。公司作为面板行业的龙头,价格上涨给公司带来极大的业绩弹性。经过我们的测算,在a-Si 和LTPS 全面屏涨价幅度20%,渗透率40%的情况下,a-Si 业务扣非净利润将较2016 年增长128%; LTPS 业务扣非净利润将同比增长213%(详见报告正文)。

高端产能陆续释放,厦门天马蓄势待发。

公司市场份额不断提高,中小尺寸龙头地位稳固。本次资产重组完毕后,天马微电子集团的全部资产都将注入上市公司。目前公司的a-Si LCD 业务和厦门LTPS LCD 5.5 代线产能利用率极高,未来随着厦门天马6 代线产能利用率的提升,产能增加,结合全面屏趋势,公司将进入量价齐升的良性成长通道。

风险提示。

全面屏产品导入不达预期,产线产能释放不达预期,面板价格大幅下跌。

行业趋势向好,公司竞争力较强,给予“买入”评级。

假设公司资产重组顺利进行, 预计公司17 年-19 年备考净利润分别为15.00/20.08/23.29 亿元,在考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.70/0.94/1.09 元。

目前公司总股本为14.01 亿股,重组完成后预计公司总股本为21.31 亿股。当前价格对应市值为400 亿元左右,给予18 年30 倍PE,合理估值28.27 元,对应30%的上涨空间,给予“买入”评级。