海外宏观周报:耶伦证词与数据相互冲突,美联储9月和12月如何抉择?

主要结论:

一、耶伦证词与数据相互冲突,美联储9月和12月如何抉择?1.耶伦国会证词再次重申当前的通胀下降为暂时现象,今年将开启缩表并逐渐加息。2.美国6月CPI和零售销售数据低于预期。从CPI的分项来看,能源价格环比下跌1.6%拖累6月CPI环比涨幅。从零售销售的分项来看,下滑主要来自于杂货店零售和加油站,分别环比下降3.2%和1.32%。但加油站在零售销售中占比近8%,远超杂货店的2%,对零售销售拖累超过杂货店。3.美联储9月料开始缩表,12月仍有可能加息。首先,从拆分的通胀数据和零售销售数据来看,油价下滑以及其他一些产品价格的一次性下调,是造成当前数据不及预期的主要原因。其次,拖累自然利率下滑的因素逐渐消退,自然利率已经低位企稳。第三,9月缩表对实体经济影响有限,并可以适度抑制过高的美股估值。第四,12月仍有可能加息,以应对届时可能上升的通胀预期。

二、美国5月职位空缺远低预期。1.美5月职位空缺数下降,技能短缺现象有所缓解。制造业和金融业职位空缺数下降明显。职位空缺数有所下降,伴随着失业率的相对稳定,佐证美国劳动力基本达到充分就业且技能短缺(skill shortage)现象有所缓解。

三、本周关注美国地方联储制造业PMI、新屋开工和营建许可数据以及欧洲央行利率决议。1.本周重点关注7月17日晚间公布的7月纽联储制造业PMI指数(料下降),7月18日下午公布的欧元区6月CPI(料上升),7月19日晚间公布的美国6月新屋开工环比(料上升)以及营建许可(料上升),7月20日晚间公布的欧洲央行利率决议(料维持不变,并做偏鹰派陈述)以及费城制造业PMI指数(料下降)等数据。

风险提示:货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。