宏观经济分析报告:6月外汇占款持续下降,央行逆冲销继续进行

外汇占款持续下降,央行逆冲销依然继续。

5月末中国央行口径外汇占款余额为21.51万亿元,环比减少343.15亿元,但是官方的外汇储备自2月以来每月不断增加,到6月为止已经增加超过600亿美元。而同期外汇占款减少2184亿元人民币,2月到6月人民币平均汇率为6.8667元人民币/美元。这意味着仅外汇占款一项就贡献了318亿美元,加上贸易差额1358亿美元,表明资本项目下至少减少1000亿美元。

货币政策工具加上逆冲销是目前主要的货币供应方式。

6月央行通过货币政策工具共计投放6391亿元,加上外汇占款减少343亿元,一共相当于投放6700亿元,但是6月的M0相对于5月却减少了亿元,这或许就是市场利率不断上升的根源,SHIBOR隔夜的利率已经上升到2.78%,国债逆回购的利率则上升到了4.22%。

目前过度依赖中期借贷便利(MLF),利率走廊未尽其用。

分解来看,6月公开市场净投放400亿元,SLF仅投放328亿元,逆冲销投放343亿元,而MLF则投入了4980亿元。目前的货币投放的主要方式就是MLF。按照利率走廊的原理,应该把主要的短期投放采用SLF进行,很明显利率走廊未尽其用。这充分说明央行目前对于市场流动的判断不是关注短期而是由于外汇储备下降造成外汇占款下降,但是又不能在现阶段进行降准而采取的折中手段,所以采用MLF一年期进行流动性补充。当前这个局面或许还会持续一段时间。