长川科技:设备国产化需求强烈,具备较快发展潜力

事件:公司7月13日发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润1498-1702万元,同比增长10%-25%。

公司毛利率显著高于行业平均水平,集成电路检测设备龙头气质尽显。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,目前主要产品包括测试机和分选机。公司公告称2016年实现营收1.24亿元(22.22%),归母净利润0.41亿元(66.25%)最近三年营收CAGR达到25.93%,成长性突出。分产品来看,公司2016年分选机实现营收0.63亿元(31.25%),毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56亿元(7.69%),毛利率高达为76.82%。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。2017H1公司业绩保持增长态势,主要系公司销售收入不断扩大且成本控制效果明显,受益集成电路检测设备国产化需求,看好公司中长期发展。

集成电路产业加速向国内转移,设备国产化需求强烈。凭借巨大的消费市场和低廉的人工成本,中国已成为世界第一大电子消费和制造国,据中国半导体协会数据显示,2016年国内集成电路市场消费规模达到11985.9亿元,但产业销售额仅4335.5亿元,进口额高达2271亿美元,消费和自给形成严重错位,集成电路国产化成为未来行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移,上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA数据显示,2016年全球集成电路设备市场规模达412.4亿美元,其中中国市场占比超过15%,超越日本和北美,成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断,设备国产化率不足10%,进口替代空间巨大,检测设备贯穿集成电路生产全过程,公司测试机和分选机性价比优势明显,有望进一步抢占市场份额。

技术优势构建竞争壁垒,募投项目支撑业绩持续增长。公司高度重视研发投入,建立了完备的研发体系。公告称2016年公司研发投入占比高达20.16%,公司共计研发技术人员113名,占员工总数的46.69%。公司在测试机和分选机产品领域已取得57项专利权、29项软件著作权,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,价格却仅为其一半,性价比优势明显。公司于4月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905万股,募集资金1.89亿元,用于扩大核心产能,拓展产品品类。公司目前产能利用率超100%,新项目落地将扩大公司核心产能,支撑未来业绩保持较高增长态势。

投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元,对应EPS0.66/0.85/1.09元,对应PE55/42/33倍;,继续给予买入-A评级,6个月目标价48.00元。

风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。