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富控互动事件点评:转型之路初显成效,归母净利润预增75%

2017-07-17 00:00:00 作者:孔令峰 来源:国海证券
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事件:

富控互动发布半年度业绩预增公告,预计2017年1-6月实现归母净利润5543.83万元,同比增长约75%。公司将于7月17日复牌。

投资要点:

富控互动2017H1归母净利润同比增长约75%。即2017H1归母净利润增长至约5543.83万元,我们预估主要为Jagex51%股份并表贡献,公司正在持续推进Jagex剩余49%股份的现金收购,预计近期完成收购后将为公司业绩提供更大促进。

预计Jagex2017H1大概率实现持续增长。根据公司之前所披露,Jagex在2016H1实现归母净利润12267.30万元(扣非后归母净利润19258.66万元),且2017Q1实现归母净利润10791万元。2017Q1归母净利润已经达到2016H1归母净利润的87.97%,2017Q1扣非后归母净利润已经达到2016Q1扣非后归母净利润的56.38%,Jagex上半年业绩大概率实现持续性增长。我们认为近期为RuneScape游戏的淡季,随着9-10月份公司年度盛典活动、12月份圣诞节活动的推出,下半年的业绩根据历史规律有望大幅超过上半年。

Jagex新游戏开发进度符合预期,未来数年不断有新游戏推出。公司储备有多款新游戏,例如:1)RuneScapeMobile即RuneScapeoldschool的手游化(手游端游数据相通):Jagex预计在2017年9月发布《RuneScape(OldSchool)》的手机客户端游戏《RSMobile》。2)RuneScapeDissidia:项目由中英两国研发团队协作研发,Jagex方面负责提供游戏世界观设定相关素材,同时在研发过程中,负责定期对项目完成情况进行评审,预计2018年6月份上线。3)Jagex已开始着手《RuneScape》系列游戏IP相关游戏在中国市场的开拓。2018年-2019年,Jagex现有IP《RuneScapeChronicles》和《RuneScapeHeroes》两款手机游戏将由中国合作方开发和发行,Jagex负责素材设计等支持。Jagex已与中国合作方签订了该两款IP的授权协议,获得游戏总流水12%的分成。4)RuneScapeNextGen(端游/手游):该项目则是承载公司下一个15年长期发展的新产品。《RSNEXTGEN》建立在“Improbable”公司突破性创新的SpatialOS技术之上,能够实现动态世界同步转换叠加和叙事。《RSNEXTGEN》攫取了《RuneScape》系列游戏在16年的运营过程中所积淀的精华,采用全新的画面设计以及易于上手的游戏玩法设置,迎合现代游戏玩家对于MMORPG游戏的需求。我们认为上述游戏有望为Jagex未来业绩提供坚实保障。

重申核心看点:1)游戏产品的市场扩张:Jagex已开始着手中国市场的开拓,并计划RuneScape系列游戏在中国地区的授权发行事宜等。2)多元化游戏产品研发:Jagex将充分利用RuneScape的游戏IP进行移动化,包括PC端RuneScape的手游化以及相关IP的新手游开发计划。3)外延式发展:公司仍将继续在海外执行外延计划,通过外延扩展自身的产品线。

盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。因为采取现金方式收购,我们预计本次收购宏投网络剩余49%股权风险较小,并将于近期完成。收购完成后,上市公司几乎全部净利润将来自于Jagex。我们预计上市公司2017-2019年实现净利润3.90/4.32/5.20亿元(Jagex作为上市公司控股子公司有49%净利润计入上市公司少数股东损益中),作为估值比对,若假设Jagex于2017年1月1日时即100%并表在上市公司体内,则对应2017年4月18日(停牌前)股价PE分别为26.65/24.07/19.98倍。暂不考虑本次并购因素,我们预计2017-2019年实现归母净利润2.13/2.24/2.86亿元(主要为上市公司持有Jagex51%股权所产生的收益),对应EPS分别为0.37/0.39/0.50元,对应2017年4月18日(停牌前)股价PE分别为48.76/46.33/36.30倍,本次并购完成可能性高,完成后公司估值相对游戏行业偏低,而标的公司质地优质,维持公司“买入”评级。

风险提示:1)新游戏进度、市场认可度不及预期;2)跨国管理风险;3)上市公司原主业与游戏行业区别较大,转型之中可能存在风险;4)国际政治及经济风险;5)外汇风险;6)收购过程中的债务风险;7)收购不能如期完成的风险。





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