林洋能源:拓展电表海外市场,大力打造东部分布式龙头

公司简介

公司是国内用电设备以及用电信息采集系统龙头企业,产品销往超过30 多个国家和地区。2014 年公司开始布局分布式电站建设运营,目前是国内领先分布式电站开发商以及运营商,已并网电站接近1GW,同时拥有超过1GW 储备项目。

积极开拓海外市场,电表主业稳定增长

公司是国内一线电表生产商,2015 年、2016 年国网智能电表招标中标规模分别排名第一、第三;2016 年,公司首次参加南网招标,中标规模排名第一。公司与全球第一电能表计公司兰吉尔合作拓展全球市场,通过控股立陶宛ELGAMA 公司建立欧洲市场直销渠道。我们认为2017 年公司海外电表有望实现跨越式发展,成为公司电表业务有力支撑。

充分利用现有销售网络,打造东部分布式电站龙头

公司地处江苏地区,可以充分发掘当地优质工商业企业作为电站开发合作方;公司全国布局的销售网络也有利于拓展分布式电站业务。2016 年公司发电业务贡献毛利3.5 亿,毛利率超过70%。考虑公司2017、2018 年每年500MW 左右新增装机规划,光伏发电将成为公司业绩重要支撑。

新建N型双面单晶组件,协同效应降低电站建设成本提升发电经济效益

为进一步降低电站建设成本,公司在现有280MW 单晶组件产能的基础上新建600MW N 型双面电池组件产线。公司所建设N 型电池转换效率高达21.5%,搭配双面电池技术,可提升20-30%发电量。我们认为,分布式建设以及度电补贴下调将提升高效单晶产品市场需求,公司组件在满足公司电站建设同时也有望提升组件销售收入。

估值与评级

我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.71 元,取17 年20 倍PE 水平,给予公司目标价8.5 元,首次给予“增持”评级。

风险提示

海外电表市场拓展不达预期;

分布式建设不达预期。