汉得信息点评报告:牵手巨头深化生态链价值,中报有望迎来利润拐点

事件1:根据华为公众号消息,华为与汉得信息近期进一步在云端展开合作,依托华为公有云平台,在云转售、云解决方案、云服务等领域,公司与华为一起打造云生态1。

事件2:根据汇联易公众号消息,腾讯旗下8家新闻网站及1家投资公司开启“汇联易”差旅自动化管理模式2。

投资要点:

与巨头合作深化公司生态圈价值:本次公司与华为合作体现在三方面,1>云转售:将华为公有云转售给最终用户,依托汉得近3000个企业客户,云转售先发优势明显。2>云解决方案:向客户销售华为公有云资源并提供完整解决方案,目前已经完成了包括汇联易、SRM等自有产品及解决方案在华为公有云上的部署,后续将持续进行部署。3>云服务:通过与华为的基础服务和平台整合,形成面向客户的联合服务解决方案、联合营销和交付能力。汇联易与腾讯的合作,打通了主流的包括Oracle、SAP、费控系统及OA系统,使得费用报销的财务数据能够自动流转到ERP的财务系统生成凭证,自动进行成本的归集,实现产品的互通互联。我们认为,企业级SaaS核心在于服务,而优质的企业服务则必须通过强大的生态圈得以实现,本次公司与华为、腾讯的合作将进一步深化公司生态圈价值,从而更好满足企业个性化的信息化需求。此外,汇联易作为公司内部孵化的SaaS产品,随着平台客户的增加,我们预计今年汇联易可以实现盈亏平衡,明年有望正式盈利。以此为经验,公司后续会推出更多SaaS产品,有利于改善公司现有受制于人员规模的商业模式。

传统ERP实施业务将受以下三方面驱动:1、前、中台信息化需求增加,移动互联所带来的ERP技术架构的演变,产生了大量前、中台信息化需求。2、抢占国际巨头市场份额,随着公司相对IBM、埃森哲等国际巨头的竞争力提升,公司有望逐步蚕食其市场份额,目前公司在SAP、Oracle产品的实施份额大概在20-30%之间,我们预计后续仍有10%左右的提升空间。3、运维业务有望保持高速增长,现阶段专业化运维外包正逐渐成为企业IT服务的趋势,根据计世资讯数据显示,运维外包占整个运维市场的比例由2013年的25.6%增长至2015年30.2%。目前,公司已经先后承接了华为、华润、蒙牛、美的、移动等公司的部分或整体运维业务,凭借与龙头企业的合作树立标杆案例,有利于公司快速复制该业务模式。2016年,运维业务占公司总营收10%左右,我们预计该业务17年将保持60%-80%的高速增长。

智能制造业务近两年有望翻倍增长:在“中国制造2025”战略稳步推进背景下,传统制造业企业拥有大量向工业4.0转型的需求升级,其中MES是智能制造的关键产品,现阶段MES产品集中度、实施公司的集中度都在快速爬坡,未来空间有望达到ERP投入规模的数倍。由于智能制造需要横向打通多个软件,纵向打通业务流程,门槛极高,凭借公司丰富的ERP等软件实施经验和庞大的中大型客户资源,公司切入智能制造的优势非常明显,我们认为目前国内只有汉得可以提供智能制造的一揽子解决方案,保守预计公司近两年此业务的营收将翻倍增长。

人员增加是先行指标,2017年中报有望迎来利润拐点:公司利润增速在2016年度和2017年一季度均显著低于营业收入增速,我们预计主要由以下因素造成:1、公司的供应链金融和汇联易等新业务均处于销售投入期,2016年销售费用同比增长35%。2、工业4.0带来的业务升级尚处于研发投入期,一定程度造成费用率上升。3、在替代国际巨头中,公司为开拓新客户新业务,一定程度让利导致毛利率略有下滑。4、2016年新增员工增加近2000人,同比增长40%左右,2017年人员有望继续高增长。公司的人员增长是收入和利润的先行指标,尤其利润增长一般滞后人员增长半年左右时间,17年中报有望迎来利润拐点。我们预计,全年利润增长有望与公司营收增长持平。

维持“买入”评级:预计公司2017-2019年净利润分别为3.34亿、4.59亿和6.28亿元,EPS分别为0.39/0.54/0.73元,现价对应PE27/20/14倍。维持“买入”投资评级。

风险提示:巨头合作不达预期;企业SaaS服务进展不顺利;中报业绩不达预期。