博世科研究报告:PPP项目再下一城,全年业绩高增长无忧

事件:

公司公告,预中标株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目,预中标金额为3.11亿元。

投资要点:

PPP项目再下一城,在手订单饱满确保全年业绩高增长:我们查询湖南省政府采购网信息,公司此次中标的株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目预中标价为3.11亿,项目运营期为30年(含建设期1年),其中红线外管网、泵站等配套投资采用PPP+EPC的模式,项目特许经营期为16年(含建设期1年),概算项目投资的内部收益率(税后)为5.50%。进入2017年以来,公司先后中标澄江县中水回用工程项目(0.65亿)、古丈县城乡供排水一体化PPP项目(2.96亿)、花垣县环境综合治理PPP项目(2.36亿)、南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目(9.18亿)、常宁市重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程项目(3.06亿),根据我们统计,目前公司在手未确认订单规模合计42.74亿,其中2017年以来新签29.74亿(PPP项目合计17.61亿),在手订单饱满,预计全年业绩高增长无忧。

PPP项目不断落地之外,通过收购RX拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

盈利预测与估值:我们看好公司未来的成长性:1)公司在手订单如期推进,业绩释放确定性较强;2)资本助力+技术品牌优势,更多优质PPP项目落地可期;3)一季报业绩高增速兑现,公司发展进入快车道趋势显现,预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.78、1.12元(已除权),对应PE40、21、15倍,小市值(流通市值29亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!

风险提示:订单执行不及预期,回款风险。