陕西煤业:中报预披露利好频传,坚定看好公司估值修复机会

事件:7月5日,陕西煤业发布2017年上半年业绩预增公告。预计2017年上半年经营业绩与上年同期相比,将实现大幅增长,实现归属于上市公司股东的净利润为54亿元到57亿元。

点评:

半年报业绩或超预期:根据公司公告披露的净利信息,远超我们前期半年50亿元归母净利的预期。我们认为超预期的背后逻辑主要是前两季度煤炭价格持续高位震荡,加上公司加强成本控制等因素。

主业突出,产能规模大:公司主业突出,主产优质高热量动力煤。

公司产能规模排名全行业第三。其中,核定产能9325万吨/年,权益产能6052万吨/年。

所处成本曲线左端,业绩弹性释放可期:根据2016年年报,公司吨煤成本为170.40元/吨,大幅低于行业平均水平266.24元/吨,仅高于露天煤业、山煤国际、大同煤业,处于成本曲线左端。价格方面,港口价格前2季度季节性波动,测算秦港5500大卡动力煤1-6月价格中枢为611元/吨,较去年全年整体抬升30%。考虑供给端受到严格限制以及需求端不断复苏,预计供需将维持动态平衡,价格以季节性波动为主。在此背景下,处于成本曲线左端的企业有望率先受益,业绩弹性释放可期。

小保当煤矿获批,2018年有望贡献增量:依据国家发改委下发《关于陕西榆神矿区小保当一号煤矿项目核准的批复》,小保当一号井800万吨/年减量置换项目获发改委核准通过。项目预计2018年投产,或将贡献800万吨产量,480万吨权益产量。

高分红预期:公司目前分红率40%,股息率14%,未分配利润占净利率比例为52%。考虑目前煤炭行业景气回升,公司未来现金流稳定,同时公司在建工程项较少,判断未来公司提高分红概率大。

投资建议:我们认为公司未来业绩弹性可持续且稳定释放,目前公司估值存在严重低估,坚定看好估值修复机会。维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至10.00元,折合10倍PE。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为58%、5%、5%,净利润增速分别为270%、10%、9%,业绩确定性强。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目建设不达预期