广联达深度报告:建筑信息化龙头转型云订阅,新业务开启千亿空间

广联达最重要的关注点是两个:一、公司工程造价软件的云化;二、以BIM为代表的新业务拓展。

我们长期看好工程造价软件转型云订阅。工程造价软件是公司最重要的基础业务。2016年,工程造价软件收入占营业收入65%。我们认为广联达工程造价软件极强的产品黏性保障了转型云订阅的成功:

用户使用习惯。用户往往不愿意更换软件,因为其中会有细微使用差异。

工程造价软件具有网络效应。工程项目造价需要甲乙方核对数据,使用不同造价软件会存在细微数字差异,很难解释,双方往往使用相同软件。

政府部门,建设方和房地产公司等甲方,大量都是使用广联达造价软件,带动了中介机构、设计院等必须同样使用广联达的造价软件。

目前造价软件云订阅转型顺利。公司紧抓国家定额库和清单库两库更新机遇,先推行云计价产品转型。在已经推行的11个省份里,转换率达到50%。

云计量产品将在2017年第四季度推出。

公司BIM业务开启千亿空间。目前BIM市场处于发展初期,未来整体软件市场规模上千亿元。公司BIM产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等数千个综合BIM项目中实现应用,,未来将保持高速增长。

公司其他新业务保持高速增长。公司围绕建筑信息化,拓展了工程施工业务,工程信息业务,海外业务和产业金融业务,预计都将保持高速增长。

公司盈利预测及投资建议。我们预计公司20017年-2019年营业收入分别为24.35亿元、30.17亿元和38.63亿元,对应每股收益分别为0.39元、0.52元和0.71元,对应PE分别为49、37和27倍。考虑到国外软件巨头在转型云订阅时估值较高,且公司新业务发展良好。我们按照公司2017年55倍市盈率,给予6个月目标价21.45元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:工程造价转型不及预期的风险;BIM拓展不及预期风险;