当升科技事件点评:中报预告符合预期,投资收益贡献大

事件:

公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的利润13500万元-14500万元,去年同期为3652.60万元,同比增长269.60%-296.98%,其中非经常性损益9000万元至9200万元。

投资要点:

预计中报业绩同比增长近3倍,投资收益大幅增厚业绩。公司预计上半年实现归母净利润13500万元-14500万元,同比去年增长近3倍,其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益8741万元,大幅增厚业绩。如果算扣非归母净利润,则为4300万元-5300万元,同比增长17.7%-45.1%,符合预期。

正极材料量价齐升。公司现有正极材料产能1万吨,其中包括燕郊6000吨(钴酸锂和三元),海门一期和二期一阶段4000吨(三元)。公司目前在海门二期二阶段扩建4000吨高镍三元材料,预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求,2016年受产能限制出货量8000吨左右,全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年,上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价,公司通过对下游客户端的强议价能力,在单吨出货价提升的基础上,单吨毛利也有提升。此外,公司的产品结构里,产品单价和附加值更高的高镍622占比提升,也使得公司的盈利提升。

高镍三元国内布局领先。随着动力电池能量密度的要求逐步提升,高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年,是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业,具有技术领先优势。今年3月,公司公告非公开发行预案:拟发行不超过3660.7万股,定增筹集15亿元资金用于新建年产1.8万吨高镍三元材料的生产线,并且按照NCM811/NCA的标准来建设,在产能规划建设上也领先国内同行。

盈利预测和投资评级:短期来看,公司的正极材料量价齐升,盈利能力大增。长期来看,公司作为国内三元材料的龙头,将显著收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响,预计2017-2019年公司的EPS分别为0.6元,0.57元,0.71元,对应的PE分别为40倍,43倍,34倍,维持买入评级。

风险提示:新能源车的产销不达预期,高镍三元的需求不达预期,公司新建产能进度不达预期,产品价格波动的风险。