盈峰环境:环保产业不断升级,综合环境服务商加速成型

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近日,公司签订《阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议》,总投资概算约40 亿元,项目模式为PPP模式。 点评 n 环境综合治理方案涉及环保全产业链,充分彰显公司实力。项目内容包括生态园区建设(10亿)、生态环境治理(20亿)、生态旅游开发(10亿)三个部分,涉及环保全产业链,兼顾环境治理、循环经济、休闲度假、观光旅游及公共设施。总投资额为40亿,为2016年营收(34.07亿)的117%,充分彰显了公司的竞争实力。

形成生态经济合作范例,示范效应明显。方案中生态园区建设项目包含“一园五厂两基地”,涉及垃圾焚烧、污泥处置、建筑垃圾资源化、餐厨垃圾、废弃农作物综合利用、环保科普、生态工业旅游基地等。生态环境治理项目包括县域乡镇全境污水处理、县域地表水厂建设、流域综合整治与开发、环境监测与智慧水务。生态旅游开发项目包括建设一批县域生态乡镇(特色小镇),并对洪河、谷河等流域进行系统规划和建设开发,鼓励、引导当地发展民宿产业、旅游相配套产业,形成生态旅游产业链。项目形成以“生态产业”整体开发为主的、相关产业互动的区域要素集聚、自体循环的、具有吸引力的县域生态经济合作范例,具有很强的示范效应,有助于公司业务进一步向中部地区辐射以及产业模式的进一步延伸。

环保领域业务拓展加速,综合环境服务商加速成型。2015年公司收购宇星科技,标志公司正式转型进入环保领域。此后,公司先后收购固废(绿色东方70%股权)、水处理(亮科环保55%股权;大盛环球100%股权;明欢有限100%股权)等多家环保企业。2017年5月21日,大股东受让中联重科环保资产,收获国内最齐全的环卫机械产业链条,补强餐厨垃圾处理、土壤修复等业务的空缺,环保产业链条不断完善。公司连续中标多项大单:本次40亿框架协议,20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程(1.6亿元)、中山火炬开发区生态修复项目(8650万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5亿元)。公司在环境监测业务订单充足的同时,加速环保领域业务拓展,综合环境服务商加速成型。预计2017年实现归属母净利润4.42亿元,同比增长9.6%。

管理层锐意进取,“产业+金融模式”深入推进。公司于2016年完成股权激励计划,向公司管理人员共计64名授予股票期权,期权激励授予核心骨干涵盖公司目前所有业务板块。我们认为公司股权激励政策让公司管理层和核心成员利益公司营业发展保持一致,尤其提升了收购业务的整合能力,另外齐心同力也使得公司更具人才吸引。且16年设立10亿环保产业基金,公司的“产业+金融模式”深入推进,大股东实力雄厚为外延扩张奠定坚实基础。

投资建议

我们看好公司雄厚的资本实力,背靠美的集团,拥有高效执行力的管理团队,通过良好的外延并购,全方位打造环保大平台,预计2017-2019年EPS为0.40、0.58和0.78元,对应PE为27X、18X、14X。考虑到公司管理层激励到位,以及订单增量大、可复制盈利的环保项目将持续不断,维持“买入”评级。

风险提示

项目进展、外延并购推进不及预期;垃圾发电BOT项目落实不及预期