军工行业:分化行情,军工主战优质标的是否值得配置

核心观点:

1.金融去杠杆导致军工板块大幅调整

此次军工板块大跌幅度深、速度快,4月11日至5月23日出现的是系统性下跌,申万国防军工I指数下跌28.91%。上周市场反弹,军工板块反弹幅度3.57%力度不大,排名申万28个行业的第10。

2.关注涨跌背后共同特征,军工白马龙头标的聚集资金

此次军工行业的下跌特点是:高PE、低ROE幅度最大,但反弹时相关性不高;市值大小、跌幅大小与反弹力度有一定的相关性,市值大、超跌类涨幅高,但涨幅分化不太明显。进一步分析,军工企业业务性质与此轮下跌和上涨具有明显的相关性,国信分类总装类标的涨幅5.69%领涨,注入类、信息化、机械类、材料类标的涨幅分别为4.9%、3.5%、2.8%、1.6%反弹力度区别大。拉长周期看,14Q2军工行情启动以来至17年4月11日顶峰,总装类标的涨幅161%明显较高。总装类企业代表军工白马龙头,资金向军工白马龙头标的聚集趋势特点明显。

3.军工板块调整来临,短期筑底反弹,长期仍看好主战优质标的

短期看,军工板块在去杠杆的带来超跌后,短期反弹力度较弱,板块也正在发生深刻的变化;长期看,军工板块也将出现分化,看好军工白马标的配置价值。横向比较,美国军工巨头洛克希德马丁、波音、雷神等长期走牛趋势明显,2000年至今洛马公司涨幅超过20倍,13年后股价45度角增长幅度超过3倍。我国军工行业随着2016年行业公司恢复增长回到前期业绩水平、军工定价机制改革使净利润率向欧美军工企业约10%的水平靠拢、国防工业投入的确定性和较高增长性,军工板块成长确定估值下降概率大,长期仍然看好。