新能源与电力设备行业研究周报:光伏Q3降价幅度好于预期,南瑞复牌催化国网混改主题

本周行业观点

本周重要事件:5月新能源乘用车销量环比增长30%;首次630后央企光伏组件招标价格降幅有限;江苏省出台《江苏电力市场建设方案征求意见稿》;中国核燃料利用研究取得突破。

板块配置建议:光伏板块预期在争议中筑底,目前低位可重点配置低估值板块白马:隆基股份、林洋能源;新能源车板块预期下修进行中,然全球渗透率提升的大逻辑仍然坚实,待短期利空释放/消化后可加大配置部分中下游环节“生命力顽强、具备全球供货能力”的龙头:重点关注杉杉股份;电力设备板块近期关注国网混改预期提升。

n新能源:大唐集团开标今年首个630后大型光伏组件招标结果,企业报价降幅有限,下半年产业链价格、制造业企业(尤其单晶)盈利或将好于预期。

作为今年首个630后光伏组件大型招标,大唐本次招标结果一定程度上可看作今年三季度产业链价格走势的风向标,从开标结果看,多晶组件报价集中在2.7~2.9元/W,较目前价格仅下降约0.2元/W,单晶组件报价则主要集中在3~3.2元/W,更是与目前价格几乎没有差别,这一降价幅度显著好于此前产业及市场预期。

由于去年630抢装结束后,以组件为代表的光伏产品价格在Q3期间普遍暴跌20%左右,因此市场对今年会否发生类似情况甚为担忧,而我们一直强调:由于今年上下半年需求落差小于去年(今年930并网的领跑者、高增长的自发自用分布式、等待降价的延迟安装项目等支撑下半年需求),且目前产业链平均利润率较去年上半年已经下了一个台阶,因此今年Q3降价压力预计将显著小于去年(本次大唐开标结果是很好的验证),制造业龙头企业(尤其是单晶路线)下半年利润率和盈利能力不会出现大幅度的下降。

新能源汽车:5月新能源乘用车销量维持较快增长;燃料电池展企业交流,下半年产销放量确定性高;板块短期继续等待预期下修之后的再次筑底。

本周乘联会发布5月新能源乘用车销售3.8万台,同比、环比增速分别达到45%、30%,1~5月累计销量同比增长35%;A00及A级继续贡献增量主力,但作为A级纯电动主力市场的北京今年指标已发放完毕,持标代购用户数量或已达到峰值。

目前板块预期再次进入下调周期,待Q2商用车产销低点数据兑现、产业链二次降价完成、Q2业绩风险释放、3万公里政策对商用车需求的影响逐步明朗之后,预期有望再次筑底,届时具备长期生存能力、以及全球市场供应能力的各环节龙头将迎来较好的中长期买点。n电力设备:业绩增长确定的白马龙头估值偏低待修复;电网不参与竞争性售电市场将有效激发电改活力。

十三五开年电网投资5426亿元,同比增长16.9%,传统电力设备白马龙头业绩增速确定有望稳定维持在10-20%,估值则跌至15~20倍的历史地位;此外国电南瑞资产注入完成再次催化国网混改预期,电力设备白马龙头有望获得整体估值提升。

本周作为国网区域电改风向标的江苏省出台《江苏电力市场建设方案征求意见稿》,指出电网公司成立的售电公司改组前暂不进入竞争性售电市场,有助于培育竞争有序的售电市场,确保改革初期新进入市场的售电主体具备一定竞争力,激发电改市场活力。

行业推荐组合:隆基股份、林洋能源;杉杉股份、富瑞特装、天齐锂业、赣锋锂业;许继电气、良信电器、涪陵电力、恒华科技。

风险提示:产业链产品跌价幅度超过预期。