精测电子点评报告:股权激励彰显公司长远志向

激励计划旨在完善核心团队的长效激励机制

2017年6月8日公司发布股权激励计划,拟以45.38元/股授予共计133名核心管理人员、核心技术人员200万股限制性股票,约占计划草案前总股本的2.5%,限售期为自激励对象获得受限制性股票完成登记之日起12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年扣非净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率17%,研发人员占比48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。

国内第一面板检测设备龙头业绩持续高成长

公司是国内稀缺的完整覆盖面板三大制程(Array→Cell→Module)检测设备的厂商,模组段国内市占率第一,Cell段逐步形成规模订单,AOI光学自动检测设备快速增长,OLED订单逐步有所突破。公司2017年一季报收入1.27亿元(同比+69%),净利润2178万(同比扭亏),全年业绩趋势向好。预期未来公司将继续着力牢牢掌握自主研发的核心技术体系,不断巩固模组段竞争优势,进而向在面板设备总投资中占比超90%+高利润率的Array和Cell段市场持续获得突破,逐步扩大在全球面板厂商中的订单份额。

未来三年将迎面板产业发展黄金时期

iPhone8部分使用OLED屏幕将成为行业的重要里程碑事件,根据IHS数据,2017~2018年OLED在手机屏幕的渗透率将从14%提升到26%,全球规划在建OLED产线15条左右,其中8条在中国内地。我们预计2017~2019年国内LCD/OLED面板生产线投资复合增速有望达25%,其中LCD投资额超2500亿元,OLED投资额超1700亿元。根据2016年年报,精测电子从京东方、华星光电、中电熊猫、富士康、明基友达等面板大厂客户的收入占比超90%,客户基础牢固,相对于韩日和台湾的检测设备厂商具备靠近大陆客户的主场优势和更快的客户响应能力,预期公司将继续把握未来三到五年10.5~11代LCD+6代OLED面板厂投建热潮,持续取得良好业绩表现。

盈利预测与投资建议

预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.5亿元/16亿元,分别同比增长55%/42%/38%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.7亿元,分别同比增长55%/34%/32%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.4元,对应PE为48倍/35倍/27倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予公司2017年55倍PE估值,对应六个月目标价107元,维持“增持”评级。

风险提示

面板投资增速不达预期,应收账款风险。