众生药业:收购眼科医院,完善眼病生态圈布局

布局眼科医疗服务,维持增持评级。公司公告全资收购奥理德视光学,医疗服务板块有所突破。原有主业平稳增长,主力品种未来有望受益口服中药对注射剂的替代性机会,以及新适应症拓展带来的市场扩容;眼科生态圈布局不断完善,内外协同发展整体竞争力增强。维持公司2017-2019EPS预测0.62/0.72 /0.84 元,维持目标价17.23 元,维持增持评级。

协同效应有望显现。奥理德视光学拥有湛江和中山两家眼科医院,业务涉及视光业务和白内障、青光眼、准分子手术、眼底病等眼医学服务,2016年实现营收4583 万元,净利润1517 万元。收购整体作价2.09 亿元,对应标的公司2016 年PE 13X,定价非常合理。上市公司多年深耕眼底病领域,积累了丰富的专家资源和品牌优势,有望为眼科医疗服务平台实现专家和患者的导流,未来公司将以视光业务和传统眼医学服务为起点,同时向AMD、DR 等新兴眼科疾病市场探索,双方协同作用有望凸显。

内外兼修双轮驱动。主力品种复方血栓通胶囊增长加速,新增治疗糖尿病视网膜病变的临床研究已经获批,进一步有力推动临床学术推广,未来有望受益口服中药对注射剂的替代性机会,以及新适应症拓展带来的市场扩容。2017 年先强药业仍在业绩承诺期,按照提前完成优先全部付款的机制,超额完成业绩动力充足。此次收购有望小幅增厚公司业绩,前期通过设立前景眼科,探索构建药品+器械+服务+健康管理的眼科生态圈,整体竞争力进一步提升。

风险提示:三七价格波动风险;药品招标降价风险;新药研发风险。