三花智控:装入汽车零部件资产,注入增长新动能

定增装入汽零资产,募投完善生产能力:公司发布公告,拟以9.62元/股价格向三花绿能发行股份购买三花汽零100%股权,交易价格为21.5亿元;并向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元,用于“年产1150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付本次交易中介机构费用。

汽车空调部件领先企业,盈利能力强:三花汽零是汽车空调及热管理系统控制部件领域领先企业,17年公司获得拥有汽车零部件行业“奥斯卡”之称的PACEAWARD创新大奖。据公司公告,其16年汽车空调膨胀阀全球市占率超过16%,国内市占率超过37%。公司凭借领先的技术优势和市场能力,成为法雷奥、马勒贝洱等国际著名汽车空调及热管理系统制造商全球采购的认证供应商和长期合作伙伴,并拥有奔驰、通用、特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车、长城、江铃、上汽、一汽、广汽等整车厂的一级供应商资格。三花汽零15、16年营业收入分别为7.8、9亿元,扣非后净利润分别为1.2、1.3亿元,17、18、19、20年业绩承诺分别为1.69、2.08、2.45、2.64亿元,分别占上市公司16年扣非后归母净利润的21.7%、26.7%、31.5%、33.9%,显著增厚公司业绩。

乘新能源汽车东风,车用空调部件迎来发展机遇:根据中汽协数据,2016年世界汽车产销量分别达到9498、9386万辆,均创出历史新高。我国汽车产销量达2812、2803万辆,预计未来几年仍将以10%左右增速持续增长。在我国政府政策支持下,新能源汽车产销两旺。根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划(新能源汽车产业发展规划(2012~2020年))》,2020年,我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力计划达到200万辆,累计产销量超过500万辆。新能源汽车的空调及热管理系统与传统燃油汽车不同,对电子膨胀阀、带电磁阀的膨胀阀和电池冷却器、电池冷水板、电子水阀、电子水泵需求更加旺盛,公司业务增长动力充足。

投资建议:不考虑三花汽零并表对业绩影响,我们预计公司2017年-2019年的收入分别为81.23、95.04、106.44亿元,净利润分别为9.71、12.25、14.90亿元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元。

风险提示:定增审批风险,业绩表现不达预期