艾迪精密事件点评:工程机械液压件配套新贵,持续成长可期

立足液压破碎锤,进军工程液压件公司2003年建厂,专注于工程机械液压领域,首先攻克了液压破碎锤的技术门槛,该业务成为公司的主导产品和业绩稳定器。2009年设立艾迪液压,进军其他工程液压件市场,目前已发展成为公司新增业绩的主力产品。2016年液压件实现营收1.71亿元,同比增长58.84%;毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点,增长较快。

液压破碎锤龙头,市占率有望继续提升目前公司液压破碎锤的主要竞争对手有日本古河、韩国水山重工。作为国内液压破碎属具龙头企业,拥有较高的知名度,产品出口到全球60 多个国家和地区,是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势,和国外先进产品相比具有价格优势。目前公司破碎锤的国内市占率为10%-14%,提升空间较大,凭借品牌优势和价格优势,市占率有望继续提升。

液压件业务从维保市场破题,潜力巨大公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达等高端液压件。液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈,造成中国机械产业大而不强,其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入,主要面向挖掘机存量市场,国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商,目前国内挖掘机保有量约130万台,相关液压件有着巨大的进口替代需求。

首次覆盖,给予买入评级预计2017-2019 年公司净利润分别为146 百万元、217 百万元、316 百万元,对应EPS 分别为0.83 元/ 股、1.23 元/股、1.79 元/股,按照5 月23 日收盘价29.03 元计算, 对应PE 分别为35、24、16 倍。我们认为公司液压破碎锤凭借品牌优势和价格优势市占率有望继续提升,液压件业务增长迅猛,巨大的进口替代市场空间将支撑液压件持续高增长,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期;液压新产品市场拓展不及预期。