中国经济分析:央行一季度政策报告显示货币政策立场的强硬程度有所缓和

基本观点:

周末发布的央行《一季度货币政策执行报告》呼吁加强金融政策协调,反映出央行对于过度收紧的风险感到担忧。

该报告进一步表明,可将近期银行间利率回落以及4月份贷款数据的强劲表现解读为央行小幅缓和强硬立场的信号。

要点:

2月份发布的《四季度货币政策报告》强调了央行的强硬立场,我们当时曾经有过论述。此后市场利率大幅走高(7天回购利率/5年期债券收益率分别上升了约70个/50个基点)。我们认为,相比之下,最新的一季度报告展现了更为中性的政策立场。或许是为了应对过去几周其他监管机构一系列的快速收紧举措以及市场对于潜在过度收紧的担忧,此次央行报告表示需要有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定之间的平衡。

我们认为,继过去一周银行间利率回落和4月份稳健的银行贷款数据发布之后,一季度报告的措辞进一步强化了这样一个信号,即央行小幅缓和了此前强硬立场,旨在计入其他监管机构政策收紧的影响、从而降低整体政策过度收紧的风险。

该报告还强调央行致力于降低银行间市场的波动性,并表示银行间市场最具代表性的7天回购利率(DR007)总体在2.6-2.9%的区间内运行。DR007利率仅覆盖存款性金融机构。

不计入票据融资的一般贷款加权平均利率为5.63%,比上年12月上升0.19个百分点。历史数据表明,市场利率需要几个月时间才能传导至银行贷款利率,后者可能在接下来几个月里持续走高,以反映出自从去年年底以来市场利率的上行走势。