先导智能点评报告:股东拟发行可交债,不影响基本面;中长期看好公司业绩和订单超预期

发行可交债,属于股东融资需要,不直接影响上市公司经营

可交债的发行人是上市公司股东,最大特点是转股时,可交债无股权稀释效应。发债目的可以包括投资项目,投资退出、市值管理、资产流动性管理等。本次拟发行可交债的发行价格还未定,债券利率也未定,发行规模15亿元约占先导智能上市公司市值的8%左右(参考日2017年5月12日,考虑13.5亿元增发市值)。我们预计,即使债券期满部分债转股,也不会对上市公司股价构成大影响。

4月新能源车销量增长平稳,但略低于预期,预计5月高增长

4月新能源汽车销量整体平稳,但增速略低于预期,而乘用车受益于A00级车拉动,继续大幅好转。预计第十批免购置目录将推动5月专用车回暖,判断3、4季度新能源汽车销量火爆,维持产销75万辆以上预期。北京2017年新能源汽车指标额度为6万个,目前已用尽,这些新配置指标需在半年内上牌,预计北京市场3-7月新能源车销售火爆,有望达到1万辆/月,以此拉动全国销量。4月第十批免购置税车型目录推出,数量达达到776款,囊括前三批推广目录大部分车型,这些车型将享受补贴+免购置税双重优惠,对于推动新能源汽车销量,预计5月新能源车销量将同比大幅提升,三四季度放量,全年销量75万辆以上。

收购泰坦协同效应凸显,11亿元大订单占2016年收入102%

近期先导获得格力智能装备11亿元大订单(格力是泰坦的第一大客户)预计2017年交付,2018年确认收入。预计此次格力智能装备招标8GWh*5亿元/GWh=40亿元设备投资。此外,基于格力与泰坦的长期合作关系,我们认为,此次泰坦大概率也获得格力订单,且体量规模也在10亿级别(占比整线25%),预计先导+泰坦合计新接订单20亿元。我们认为,公司本部和泰坦的在手订单约50亿元,可以锁定未来2年的业绩高增长。

超预期的点:全球电动车发展浪潮即将到来

市场担心国内设备投资高峰过后面临下滑,而忽视了全球电动车发展的巨大潜力。TESLAModel3今年7月开始投产,预计明年产能规划超过50万辆,仅一款车型对应锂电池年需求超过37GWh,而全球巨头大众、福特、通用、奔驰2017年开始电动化大布局。我们更看好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能,目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。

盈利预测与投资建议

我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考EPS为1.47,2.13,3.01元;PE分别为28,19,13X。考虑到公司高成长性,和外延业绩有望超预期,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车低于预期;收购后协同效应低于预期