4月金融和社融数据简评:信贷规模略超预期,部分表外业务转向表内

评论

M1、M2增速继续回落:3月M2同比增长10.5%,增速分别较上月末和去年同期低0.1和2.3个百分点;M1同比增长18.5%,增速分别比上月末和去年同期低0.3和4.4个百分点,但增速环比回落收窄。M1M2剪刀差环比回落0.2个百分点至8.0%,剪刀差持续收敛。

4月信贷略超预期;企业中长期贷款规模保持平稳:4月新增信贷1.1万亿,分别比去年同期和上月多增5444亿元和800亿元,略超市场和我们的预期。信贷的结构主要表现为依然以居民中长期贷款和企业中长期贷款为主,但企业中长期贷款同比明显多增,同时新增票据量大幅减少。4月居民中长期贷款新增4441亿元,分别比去年同期多增161亿元和上月少增61亿元,占全部新增信贷的40%,规模和占比较上月均出现回落。企业中长期贷款新增5226亿元,分别比去年同期多增5656亿元和上月少增256亿元,占全部新增信贷的48%,4月企业中长期贷款规模保持稳定且同比有明显提升,继续验证实体经济的信贷需求回升。4月票据融资减少1938亿元,同比少增4326亿元,主要受表内贷款的挤占。

4月居民和企业存款受季末影响环比大幅少增;4月人民币存款增加2631亿元,分别比去年同期和上月少增5692亿元和1.01万亿元;其中居民存款减少1.22万亿元,分别比去年同期和上月少增2904亿元和1.95万亿元;企业存款新增452亿元,分别比去年同期和上月少增1723亿元和1.25万亿元,受季末影响居民存款和企业存款均出现大幅回落。当月新增财政存款6425亿元,分别比去年同期少增2893亿元和上月多增1.41万亿元,主要是财政支出季节性减少。当月新增非银机构存款5337亿元,分别比去年同期和上月多增1464亿元和1.21万亿元,财政存款和非银机构存款是当月新增存款的主要来源。

4月部分表外融资回归表内,表内新增贷款占新增社融的78%:4月新增社融规模1.39万亿元,分别比去年同期多增6133亿元和上月少增7242亿元,同比多增主要来自表内贷款的增加,4月表内人民币贷款新增1.08亿元,较去年同期多增5587亿元,表内新增贷款占新增社融的78%。当月新增表外融资1770亿元,较3月下降5771亿元,主要是4月监管趋严环境下银行部分表外业务转向表内,其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票较3月分别少增2087亿元、1640亿元和2044亿元。债券融资新增435亿元,分别比去年同期少增1931亿元和上月多增119亿元。

维持板块买入的投资评级。今年4月的信贷规模在传统信贷小月下出现较为明显的多增,一方面企业贷款规模保持平稳且同比有明显的多增,继续验证实体经济的信贷需求依然比较旺盛;另一方面受监管影响部分表外融资向表内转移也是一方面的原因,且市场利率上行后直接融资向信贷转移。近期监管环境趋缓,有利于板块估值的修复。我们维持板块买入的投资评级,建议重点关注:招商银行、宁波银行、江苏银行、中国银行和兴业银行。

风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。