正通汽车:传统业务有所改善,汽车金融快速发展

一季度收入小幅增长,净利润增长近三成:

2017 年一季度,正通汽车的全资附属正通武汉正通联合实业投资集团录得营业收入71.4 亿元,同比小幅增长5.5%;归属股东的净利润为2.1亿元,同比增长27.6%;经营活动产生的现金流量净额为2.8 亿元,同比增长121.4%。

今年计划新增店面15 家:

2017 年,公司将重整旗鼓,加快开店步伐,预计今年将新增店面15 家,包括5 家奔驰、4 家宝马、2 家保时捷及4 家奥迪,公司会集中资源在优质的品牌,未来会逐渐增加奔驰和保时捷的覆盖率。

2017 年毛利率将有所恢复:

从毛利水平来看,2016 年新车销售的毛利率为2.9%,同比下降0.4 个百分点;其中豪华车的毛利率为3.1%,同比下降0.5 个百分点。毛利率下降的主要原因是宝马及奥迪的毛利率不及预期。2017 年,宝马新车型将上市,带动毛利率显著提升,预计有望达到4%,对整体毛利率有正面影响。

汽车金融快速发展,贡献利润将增加:

2016 年汽车金融的规模为38.6 亿,同比增长117%;实现分部利润2.2亿元,较上年的1800 万大幅增长。随着汽车金融覆盖率的提升以及销量的增加,预计2017 年贷款规模将继续快速增长,有望在年底达到100亿左右的贷款规模,贡献分部利润有望翻倍。

维持强烈推荐评级,维持目标价6.0 港元:

公司是国内最大的宝马经销商集团之一,随着宝马产品周期的加强,公司将直接受益。我们预测公司2017-2019 年EPS 将分别为0.41 元、0.49元和0.54 元,维持上次报告给予的目标价6.0 港元,分别相当于2017年及2018 年13 倍及10.9 倍PE,较现价有37.3%的上升空间,维持强烈推荐评级。