岭南园林:园林PPP业务爆发,大生态及文旅产业发力助推

以“园林PPP”为机身,化“大生态”与“泛游乐”为双翼,铸就生态园林行业的业绩加速战斗机。岭南园林创立于1998 年,并于2014 年2 月登陆深圳中小板上市,经过近二十多年的耕耘,现已发展为集生态环境与园林建设、文化与旅游、投资与运营为一体的综合性集团公司。16 年实现营收25.7 亿元,同比增长35.9%;归母净利2.6 亿元,同比增长55.3%。主营业务主要分为生态园林和文化旅游两大板块,分别贡献营收86.1%、13.9%。未来公司将以“园林PPP”为机身,“大生态”与“泛游乐”为机翼,成为园林行业中业绩加速的战斗机。

受益PPP 模式的大力推广,园林板块新签订单加速落地,保障未来业绩持续高增长。公司积极拓展PPP 项目,先后签订了多项工程订单。公司2016 年以来新签重大订单合同额达47.23 亿元,其中17 年新签重大项目订单25.50 亿元,已超过16 年全年订单额,订单呈加速落地态势;17 年新签订单中PPP 项目合同额12.80 亿元,占比达到50.20%。同时公司与各地政府签订的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议高达78.8 亿元,为后续订单的持续落地提供支撑。公司2016 年来的订单收入比为1.84 倍,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。

收购新港水务,拓展水生态治理等“大生态”产业领域,打造新的业绩增长极。公司近日拟出资5.4 亿元收购新港水务90%的股权,新港水务主营业务为水生态治理、生态修复、海绵城市建设等,拥有水利水电工程施工总承包一级等多项资质,技术实力雄厚,未来或将积极参与雄安新区建设。本次收购完成后,公司将与新港水务展开协同合作,借力“大PPP”运营模式,全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理工程的PPP 拿单实力,打造业绩新的增长极。

积极开展外延并购涉足文旅产业,成果卓著未来持续向好。公司从生态环境建设领域通过外延并购的模式涉足文化旅游,15 年来相继收购恒润科技、德马吉。公司的文旅产业16 年贡献营收3.56 亿元,同比增长156.0%,毛利率48.5%。未来文化旅游板块将由建设端向运营端延伸,从2B 端向2C 端切换,对公司发展的战略支撑地位将愈加凸显。

财务预测与估值:预计公司2017~2018 年EPS 为1.26 元、1.82 元。当前股价对应2017 年的PE 为20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。