海澜之家:汇兑净损失减少带来业绩高增长,2017年弹性主要来自于产品价格提升

事件:

公司公布2017一季报,实现营业收入51.58亿元,同比增长0.55%;毛利率39.06%,同比上升0.33pp;扣非净利润10.01亿元,同比增长8.41%。

主要观点:

主品牌海澜之家:终端销售承压,同店下滑致终端收入仅呈现微降。

主品牌海澜之家一季度新开/关闭/净增132/64/68家,目前门店总数在4305家,年内计划净开店300-400家。主品牌一季度同店同比降10%+,主要由于:1)2017年春节较上一年提前,致节前销售旺季缩短;2)主品牌2016年渠道净增720家,对已有门店形成分流。4月天气转暖以来终端销售已有回暖,预计同店数据在2季度将有所改善。财务方面,主品牌一季度实现43.74亿元收入,同比下滑0.6%,毛利率39.85%,减少0.02pp。

爱居兔品牌增速迅猛,海一家逐渐淡化品牌运营,专注尾货处理。

爱居兔品牌一季度新开/关闭/净增渠道80/9/71家,计划年底门店总数增加至1000家。一季度同店增长超过20%,贡献收入1.97亿元,同比增55.25%,毛利率增加5.18pp至25.89%,未来毛利率仍有上升空间。海一家方面,公司计划逐渐淡化品牌运营、定位其为海澜之家、爱居兔品牌的尾货处理渠道,一季度门店净减少37家,贡献收入在1.2亿左右。圣凯诺方面,一季度收入同比增4.88%至2.98亿元,毛利率水平在51.01%。

费用控制优化明显,带来净利润同比上行。

公司一季度销售费用同比降16.11%至3.61亿元;管理费用下降6.67%至2.54亿元;另由于本期有长期承兑保证金到期,利息收入大幅增加背景下财务费用进一步降低,以上致一季度控费效果非常突出,故虽资产减值损失较去年同期增6300万元至8505万元(本期存货较期初增加6.6亿元至92.90亿元,同时存货减值计提政策较之前更为审慎),公司归母净利润仍增长5.49%至10.10亿元。