江淮汽车:轻卡盈利能力增强,新能源+乘用车下半年可期

投资要点

事项:

公司公布2017年4月份产销数据,4月份公司共销售车辆46869辆(-12.4%), 1~4月累计销售车辆203700辆(-15.8%)。

平安观点:

卡车表现亮眼,乘用车销量承压:公司1~4月销量同比下滑12.4%,其中卡车表现亮眼,轻型/中型/重型卡车销量同比增加9.9%/52.1%/77.7%,而SUV/MPV/轿车同比下滑49.3%/11%/26.2%。 轻卡发动机自配率提升+高端产品占比提高:公司轻卡发动机的自配率不断提升,我们预计17年公司轻卡的自配率有望达到60%,自配率的提升将有助于降低成本,增强竞争力。同时,公司高端轻卡占比持续提升,亦有助于提高轻卡盈利能力。我们预计17年公司轻卡销量增幅将超过10%,达到22万辆。

新能源车环比提高,乘用车下半年可期。公司4月份销售新能源汽车2017辆,环比增加34.3%,随着公司iEV6e等多款新车的上市,后续公司新能源汽车的销量有望改善。公司推出中型SUV瑞风S7价格在10.98万~15.18万之间,包括七座版和五座版,我们认为中型SUV在此价格区间具有较强的竞争力,通过终端调研,该车关注度高,S7有望提升公司在SUV领域的竞争力。预计高端MPV瑞风M6将在年内上市,该车内饰外观具佳,内部空间充足,舒适性好,我们预计产品定价在20万左右。S7和M6有望共同改善公司在乘用车领域的盈利能力。

与蔚来合作车型已亮相车展,与大众合作值得期待。江淮与蔚来合作的车型ES8亮相上海车展,该车有望于2017年年底量产。公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备。公司通过与优秀企业的合作,不仅可以增加收入,同时可以提高自身的研发水平和品牌竞争力。

盈利预测与投资建议:公司年内有多款新产品推出,下半年乘用车和新能源的销量有望改善,与大众合作值得期待。维持对公司的盈利预测,2017年~2019年的EPS为0.70元、0.84元、0.98元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)合作的不确定性;2)公司新品销量不及预期。