大众公用:华璨基金迈出第一步,优质标的展现实力

华璨基金迈出第一步:华璨基金已经完成第一个项目的投资,总投资额8亿元,占第一期募集资金的96.39%。华璨基金与曜瞿如的普通合伙人华通控股在上海签署《入伙协议》,华璨基金同意认缴曜瞿如共计8亿元出资,并作为有限合伙人加入曜瞿如。

优秀的投资标的,展现华璨实力:华璨基金此次入伙的曜瞿如系上市公司世纪华通(002602.SZ)控股股东浙江华通控股集团作为普通合伙人发起设立的有限合伙企业,根据世纪华通2017年1月7日的公告,华通控股拟通过曜瞿如自中绒圣达、中绒文化、中绒传奇、宁夏正骏和宁夏丝路收购所持盛大游戏47.92%的股权,收购完成后,曜瞿如将间接持有盛大游戏47.92%的股权。另外,世纪华通董事邵恒、王佶的砾系基金已持有盛大游戏43%的股权。本次收购事项尚在办理过程中。本次交易完成后,华通控股和砾系基金将合计间接持有盛大游戏90.92%的股权。未来不排除盛大游戏被注入到上市公司的可能性。

盛大游戏为游戏领域翘楚:盛大游戏是网络游戏开发商、运营商和发行商,自成立来,盛大游戏先后推出70多款网络游戏,承载超过18亿注册用户,曾代理运营中国网游的开山之作——《传奇》。2009年盛大游戏在美国纳斯达克股票交易所成功上市,成为当年美国规模最大的IPO案。2014年11月,盛大游戏开始从美国退市回归A股的计划,由于受到各路资本的青睐,直至2017年1月,华通控股才基本实现对盛大游戏的控股。据世纪华通公告,盛大游戏2015年营收32.8亿元,净利7.6亿元;2016年未经审计营收为38.6亿元,净利为16.2亿元;营收净增长率为17.6%,净利润增大增113%。

投资并购迈出坚实步伐:2017年是公司开启大规模投资和外延并购的一年。截止2016年底,公司在手现金34亿,有息负债率不到30%,通过外延并购和投资可显著增厚公司业绩。公司未来主要看点:1)海外并购:公司资金充沛,外延预期强,未来公司将借助“A+H”上市平台,围绕“一带一路”战略,对海外的公用事业类资产(燃气、污水处理等)进行外延并购,将公用事业业务比重从50%提升至60%的水平,显著增厚公司业绩。2)创投发力:公司参股的深创投与华人文化产业基金都是国内最优秀的创投公司。IPO提速有利于加速创投业绩兑现。

投资建议:我们认为公司未来看点多,上海国企混合所有制改革给公司带来重大投资机遇;在“一带一路”战略下,海外优质公用事业资产并购将显著增厚公司业绩;IPO提速加速创投业务的业绩兑现。我们预计公司2017-2019年EPS为0.23、0.31、0.39元,对应PE为26.2X、19.1X、15.4X,给予“买入-A”评级,6个月目标价8.5元。

风险提示:并购进度低于预期。