广汽集团:一季度净利润同比翻倍,看好全年业绩

一季度销量增速远超行业,明星车型销量无忧:一季度,汽车行业销量增速为7%,车市增速放缓。而广汽集团一季度销售车辆45.7万辆(+37.6%),其中广汽自主同比增加67.3%为12.2万辆。公司增速远超行业,充分体现了公司产品的竞争力。根据我们终端调研,GS8在上海和广州地区购车周期为1~3个月不等,GS4库存仍处于较低水平。广丰汉兰达在上海地区供不应求,提车周期超过三个月。广本SUV冠道仍然极为抢手,1.5T和2.0T版本将共助冠道冲击8.5万的销量。广汽菲亚特jeep指南者一季度销量稳步爬坡,全年有望实现8~10万销量目标。

毛利率与投资收益皆创新高,三费率环比大幅下降:1Q17年公司毛利率同比提升3.3个百分点达到23.8%,创历史新高,这一方面是由于GS4销量同比增加21.2%,规模效应摊博成本,另一方面高端产品GS8毛利率更高,GS8的热销提升了整体的毛利率,预计2017年毛利率会在2016年水平上继续提升。公司净利润减投资收益值达到15.1亿(+151.7%),同时,投资收益同比增加74.8%达到23.2亿元。公司销售费用和管理费用环比下降3.2和2.7个百分点,主要是由于2016年公司销量好,在第四季度给经销商和员工更多奖励。

合资自主共迎新品周期,看好全年业绩:新品SUV传祺GS7于上海市车展亮相,GS7+GS8将共同冲击年销10万的目标,预计GS3和GM8将在年内上市,增加广汽自主的产品线布局,这两款产品有望在2018年贡献销量。新能源车方面,公司已经推出了竞争力强的产品GE3。合资方面今年预计推出7款新车,增加合资产品的竞争力。

盈利预测与投资建议:2017年合资与自主共迎新品周期,看好自主+日系+广菲克三箭齐发,未来几年广汽集团净利润增速有望保持高于行业增速的水平。维持盈利预测17年~19年净利润为114.3亿,140亿和158.7亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)车市整体放缓;2)新品销售不达预期。