新纶科技:一期项目快速释放业绩,铝塑膜、TAC功能膜值得期待

常州一期电子功能材料项目快速推进,业绩快速释放。

常州一期项目主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,11条进口涂布线已于2015年末投产,2016年起开始逐步贡献业绩。该项目2016年实现收入超7亿元,产品已被五十多家厂商使用,品质与日韩同类产品相当。一期项目产品获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、TCL等公司的客户认证,间接供应国内外一流手机、笔记本等厂商。目前,常州一期项目产能仍处于爬升阶段,预计2017年一期项目产能将进一步提升,产能利用率也将大幅提高,产品良率也快速提升,该项目将成为公司今年业绩的主要驱动力,今年一期项目收入预计将实现翻番以上的增长。

铝塑膜、TAC功能膜项目将于今明年逐步投产,值得期待。

铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液,是锂电池行业要解决的三大技术难题之一,其市场超百亿元。T&T是锂电软包材料佼佼者,是凸版印刷的子公司,全球前三(市占率12%)。目前,铝塑膜被大日本印刷(DNP)、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断,新纶科技收购T&T业务,抢占制高点,将迅速抢占国产替代的市场。2016年铝塑膜营收约0.7亿元,2017年随着日本工厂产能释放,以及国内工厂投产,预计将有较快的增长。

TAC功能膜:携手日本东山,填补国内产业空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的54%,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。新纶科技通过与日本东山合作拓展TAC功能膜,TAC膜的良率稳定在90%以上,技术全球领先,新纶有望分享300亿元的市场蛋糕。公司TAC膜项目计划2018年投产,未来业绩释放可期。

“技术储备+渠道拓展”,成长无忧。

公司自转型升级以来,已初步形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室产品与工程三大核心业务板块,构建了核心竞争力。加大技术储备。公司先后设立了4个国内研发中心、1个先进材料科学研究院和1个海外研发机构,自主研发专利及研究成果300多项,与近20家科研院所形成了产学研合作关系。公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备等。加大渠道拓展。公司于去年年底收购金耀辉科技,拓展欧菲光、富士康等客户,强化销售渠道。未来将继续加强渠道的拓展。正是基于此,公司之前才做出了四年十倍的期权激励计划(参考今年1月份推出的期权激励计划)。

盈利预测及投资建议。

我们预计2017/2018/2019年EPS为0.28/0.64/1.14元,首次买入评级。