斯莱克点评报告:业绩扭亏为盈,制罐设备进口替代空间巨大

事件:2016年实现营业收入3.88亿元,同比增长11.5%;归母净利润为1.08亿元,同比增长10.88%,每10股派发现金红利10元,转增15股。一季报营收0.5亿元,同比下降4.05%,归母净利润0.14亿元,同比增长0.1%。

投资要点

2016年营收同比增加11.5%,净利润同比增长10.88%

分产品看:易拉盖、罐高速生产设备、设备系统改造、设备零备件、智能检测设备营收同比分别为+23.28%、-0.50%、-18.15%、+60.87%。

公司持续推进制罐成套设备业务,成功获得世界第一大制罐商美国波尔公司在缅甸的独资公司的合同,形成制罐设备和制盖设备并重格局,易拉盖、罐高速生产设备的营收占比从49%提升至54%。到目前为止,在手订单总额为4.16亿元。

公司智能检测业务高速发展,2016年与加拿大蓝腕合资成立苏州蓝斯视觉,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。

盈利能力继续攀升,综合毛利率高达51%,同比+4.11pct

2016年综合毛利率51.03%,同比+4.11pct,连续两年增长。分产品看,易拉盖、罐高速生产设备和系统改造毛利率分别为49.84%和52.01%,同比+3.72pct和+8.51pct。2017年一季报毛利率再创新高达57.34%,高盈利能力说明公司有较高的技术壁垒和行业竞争力,将有效保障公司未来发展。三项费用率合计34.93%,同比+17.24pct(其中销售、管理、财务费用率分别为8.66%、24.81%、1.46%,分别同比+4.84pct、+9.89pct、+2.51pct)。主要原因是子公司山东明佳、意大利CORIMA并表但尚未形成规模,分别亏损723万元和少量盈利85万元,导致销售费用和管理费用增幅较大。

奥瑞金大股东原龙投资参与定增,看好国内市场大客户开拓

12月27日,公司与奥瑞金签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权。而奥瑞金此前采购的是竞争对手美国STOLLE的制罐和制盖设备,我们认为,双方合作后奥瑞金预计会采用斯莱克的国产设备。

定增和股权激励价格双倒挂,具备安全边际

2016年,公司以43.14元/股发行定增,同时推出了股票期权激励计划,授予期权价格为49.04元。与公司当前股价相比,出现了双倒挂情况,具有一定安全边际。

积极拓展海外市场,海外收入成主要增长点

2016年公司内销、外销应收占比分别为43.11%和56.89%,海外业务营收增速高达37.97%,再次超过国内收入,在人民币面临贬值的形势下,将有效提振海外业务增长。2016年公司收购意大利Corima的100%的股权,与公司优势互补。收购后其成为公司在欧洲的生产及售后服务基地。随后,公司与世界领先的制罐厂家皇冠法国工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场。

盈利预测与投资建议考虑到公司的技术优势和盈利能力,和制罐设备的进口替代空间巨大,我们预计公司2017/18/19年的EPS为1.19/1.59/2.18元,对应PE分别为33/25/18,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动风险、税收优惠变化的风险