万科A2017年一季报点评:一季度销售大幅增长,继续领跑行业

事件:万科A(000002)公布17年一季报,实现营收185.89亿元,同比增长27.22%;归属净利润6.95亿元,同比增长-16.54%;基本每股收益0.063元。

点评:

17年一季度费用上升导致归属净利出现同比下降。公司17年一季度实现营业收入185.89亿元,同比增长27.22%;实现归属上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长-16.54%;扣非归属净利润6.76亿,同比下降16.01%。基本每股收益0.063元。其中,房地产业务结算面积143.0万平方米,同比增长20.8%;实现营业收入160.3亿元,同比增长20.6%。

净利润下降的主要原因包括:(1)一季度公司销售金额同比增长99.7%,销售费用随之同比增长38.8%,但以销售口径计算的季度销售费用率较去年同期下降0.3个百分点;(2)受公司经营管理规模扩大的影响,公司一季度管理费用增长29.3%,但以销售口径计算的季度管理费用率较去年同期下降0.5个百分点;(3)由于融资规模上升,一季度公司利息支出及财务费用相应增加;(4)一季度结算项目包含一批合作比例较高的项目,使得少数股东损益占公司净利润的比例上升至37.3%。整体看,一季度的净利润同比下滑对全年业绩的参考意义不大,预计2017年全年公司净利润同比仍将保持增长。

一季度销售收入大幅增长继续领跑行业。报告期内,公司房地产业务实现销售面积988.2万平方米,销售金额1502.7亿元,同比分别增长81.1%和99.7%。其中,公司在深圳、北京、天津三个城市的单季销售金额均突破百亿元。

开发进度符合预期已售未结丰富。报告期内,公司实现新开工面积917.7万平方米,同比增长29.4%,占全年开工计划的31.4%,实现竣工面积124.3万平方米,占全年竣工计划比例为5.1%,符合行业季节性规律。截至一季度末,公司合并报表范围内尚有2,719.3万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3,349.4亿元,较年初分别增长19.3%和20.4%。

项目获取稳步推进财务状况整体良好。一季度公司新增加开发项目42个(其中61.9%的项目通过合作方式获取),规划建筑面积约764.4万平方米,按公司权益计算的规划建筑面积约470.3万平方米。截至一季度末,公司持有的货币资金为909.7亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和483.4亿元。资金安全性高。公司净负债率为31.5%,继续保持在行业低位。

地铁集团入驻稳定股权结构未来持续快速发展值得期待。2017年1月,地铁集团以协议受让方式获得公司15.31%的股份,成为公司基石股东;3月,地铁集团获得中国恒大集团下属企业持有的1,553,210,974股万科A股特定股东权利,成为拥有公司表决权比例最高的股东。地铁集团作为公司基石股东,表示将支持公司混合所有制结构和事业合伙人机制,支持公司城市配套服务商战略,支持公司稳定健康发展。未来公司和地铁集团将充分发挥各自优势,共同推进实施“轨道+物业”发展战略,全面提升城市配套服务能力,助推城市经济发展。

总结与投资建议:整体看,公司17年一季度销售情况理想,销售增幅继续领跑行业,令人满意。公司市场占有率进一步提升,尽显强者愈强的态势。地铁集团入驻稳定股权结构,未来公司和地铁集团将充分发挥各自优势,值得期待。作为行业领行者,相信以公司良好的执行能力、企业文化以及大胆积极的提升意愿,将能持续保持良好的盈利增长,回馈投资者。

预测17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为9倍和8倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降