老板电器:新老品类表现抢眼,厨电龙头成长无忧

事件:老板电器披露2017年第一季度报告,公司报告期实现营业收入13.62亿元,同比增长33.98%,实现归属净利润2.52亿元,同比增长54.28%,对应EPS为0.35元,剔除政府补助后扣非净利润2.06亿元,同比增长33.13%;预计2017年上半年公司归属净利润增速区间将在20%至40%之间,对应归属净利润区间为5.07亿元至5.92亿元

嵌入式新品再提速,烟灶消依旧稳健:分产品来看,公司烟灶消依旧维持了稳健表现,中怡康的统计数据显示,2017Q1公司相关产品零售额分别同比增长16.3%、9.7%、13.3%,相应的市占率分别达到了25.8%(+1.6pct)、21.9%(+0.8%)、21.6%(+13.3%),传统产品中消费向龙头品牌汇聚的大趋势依然不改;烤、蒸、微、洗四大嵌入式新品表现抢眼,报告期内销售额分别同比增长132.62%、179.42%、99.57%、984.54%,龙头推动供给引领需求的新常态已经在嵌入式厨电中彰显无遗;在城镇化稳步推行以及消费升级的大背景下,稳健增长的烟灶消与迅速爆发的嵌入式新品将共同为公司未来的增长提供坚实动力

龙头企业凸显议价能力,盈利水平进一步提升:公司2017Q1毛利率58.99%(+0.52pct),在前期主要原材料价格大幅上行的情况下稳中有升,凸显龙头企业的议价能力;期间费用率40.49%(+0.58pct),其中销售费用率34.61%(+1.71pct),管理费用率7.1%(-0.65pct),财务费用率-1.22%(-0.48pct),叠加计入当期损益0.54亿元政府补助的影响,公司一季度净利润率18.47%(+2.43pct);在后续原材料价格转向下行、公司出厂价提升以及新品溢价的情况下,公司全年盈利能力仍有保障

盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为2.20元、2.92元、3.88元,对应最新收盘价PE分别为26.2x、19.7x、14.9x,维持买入评级

风险提示:房地产销售下降,原材料价格波动,新品类推广不及预期