长安汽车:一季度业绩下滑符合预期,静候下半年新车上量

一季度业绩下滑符合预期,静候新车上量

2017年Q1长安汽车实现营业收入176.67亿元,同比下降8.64%;实现归母净利24.01亿元,同比下降10.16%,其中投资收益22.23亿元,同比下降8.1%;基本每股盈利0.50元;经营活动产生的现金流量净额43.26亿,同比增长167.82%。我们认为,一季度长安业绩的下滑主要是1)利润占比较大的合资企业长安福特(2016年利润占比超80%)销量下滑较大;2)本部一季度产品降价促销带来单车均价、毛利下降。考虑到长安的新车集中投放期在下半年,静候下半年新车上量对业绩的带动。

福特17年利润或将回落,长期增长趋势不改

2017年Q1长安累计销售整车83.87万辆,基本与去年同期持平(+0.02%)。其中本部销售46.07万辆,同比增长11.06%;长安福特销售20.07万辆,同比下降20.17%。我们认为,长安福特作为利润贡献超80%的最主要参股公司,短期面临新品弱周期,17年业绩驱动力不足,全年销量、利润或呈现回落趋势。长期来看,根据此前福特发布的“2020”创新战略,从2016年到2020年的五年时间里,福特将在中国追加投资18亿美元支持本地研发和新技术导入,同时承诺在两家合资公司投放20款新车,2018、2019年业绩有望提升。

自主品牌下半年新品集中投放,驱动本部业绩

长安自主品牌下半年将迎来新品集中投放,其中CS95上市十日订单量过万,有望成为长安SUV系列的重要车型,CS55(7月上市)弥补了CS95在年轻消费者市场的空缺,凌轩(5月上市)的推出是长安在MPV领域的又一补充,睿聘CC(下半年上市)作为国产轿跑,顺应国产代其进口的趋势。新品周期助力下,长安本部单车均价、毛利有望提升,全年业绩有望实现改善。

风险提示

新车型上市销量不达预期。

自主品牌迎新品周期,新能源、智能化稳进,给予买入

长安汽车近年来市占率稳定,2017年迎来自主新品周期,携手科大讯飞、英特尔智能化步伐加快,我们预测17/18/19年EPS分别为2.18/2.40/2.59元,对应PE分别为7.0/6.4/5.9倍,估值底部,给予“买入”评级。