首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

乐普医疗季报点评:业绩维持高增长,全产业链布局成长性确定

来源:中国银河 作者:李平祝 2017-04-28 00:00:00
关注证券之星官方微博:

1.事件:

公司发布2017年一季度报。2017年第一季度公司实现营收10.32亿元,同比增长29.16%;实现归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长31.16%;实现扣非归属净利润2.29亿元,同比增长32.70%。实现EPS0.13元。

公司各板块业绩增速符合我们的预期。拆分来看,器械板块实现营收5.77亿元,同比增长19.5%,实现净利1.55亿元,同比增长20.3%。药品板块中制剂业务实现营收2.92亿元,同比增长94.8%,实现净利1.17亿元,同比增长54.0%,净利增速低于营收系因创新药品推广模式下销售费用显著增加导致;药品板块中原料药业务实现净利1611万元,同比增长1.77%;医疗服务板块实现营收4359万元,同比增长90.7%,系因基因检测和无创产筛等第三方检测服务稳步增长所致。

财务方面,销售费用同比增长61%,系因新增子公司引起同期合并范围变化所致,剔除后同比增长54%,系因新购药品公司整合、销售团队配置布局、以及市场推广投入增加所致;经营活动现金流同比增长97%,系因控制器械板块终端医院及代理商信用额度、严控原料药票据结算、以及药品制剂资金回流较快所致;研发支出同比增长35.8%,占自产产品营收的6.2%。

2.我们的分析与判断

(一)器械板块保持稳定增长

报告期内公司器械板块在支架、体外诊断业务、外科业务和基层医院业务带动下保持稳定增长。公司第一季度器械板块营收和净利增速均为20%左右,系主要由支架、体外诊断业务、外科业务和基层医院业务贡献。我们判断:(1)支架小幅量价齐升,Nano占比进一步提升。目前公司主营DES支架有Nano、Partner和GuReater三款,我们估计报告期内支架平均出厂价和发货量均有小幅提升,同时Nano支架占比进一步加大,提升盈利空间;(2)IVD产业平台布局持续完备,保持稳定增长。公司将IVD业务规划为新兴战略性业务,目前业务范围覆盖生化试剂、免疫诊断、分子诊断、即时检验(POCT)、血液相关产品和质谱等。未来将通过整合现有业务以及加大并购和股权投资步伐,持续增强公司在IVD领域的话语权,打造IVD产业平台;(3)外科业务在血管吻合器带动下保持稳定增长。我们认为报告期内外科业绩主要由吻合器贡献,自收购宁波秉琨63.05%股权后,公司以吻合器为切入点搭建外科医疗器械平台,逐步推出腹腔镜吻合器等相关器械和耗材,报告期内外科业务在血管吻合器带动下保持稳定增长;(4)基层医院共建持续推进,实现业绩稳定增长。心梗患者的抢救只能通过支架植入,因此在基层医院建立导管介入医疗中心意义重大。公司目前已在山东、河南、河北、辽宁、山西和陕西等140多家基层医院组建多个介入医疗中心,实现业绩稳定增长,预计未来每年新增30-40家基层医院。

(二)药品板块通过创新推广方式持续量价齐升

报告期内药品板块凭借创新式的医疗结构+药店OTC推广方式,实现业绩持续快速增长。报告期内公司药品制剂业务营收增速94.8%,净利增速54%,我们分析系通过药品创新推广方式保持高速增长,公司拥有1500余人的基层医疗机构和药店OTC推广团队,真正掌控基层医院和药店终端,削弱代理商的作用,助力产品量价齐升。此外,报告期内左西孟旦、氯沙坦钾氢氯噻嗪新增进入国家医保目录,公司亦围绕左西孟旦组建医疗机构销售团队,有助于产品加速放量。

(三)医疗服务与新型医疗业态布局持续完备

公司在医疗服务和新型医疗业态领域的布局可凸显其心血管全产业链闭环效应,促进器械和药品业务协同发展。(1)医疗服务中,三级网络医院服务体系初具规模,可巩固基层销售渠道,增强患者黏性。目前公司的三级网络医院服务体系中,已形成了以乐普北京心血管网络医院为一级平台,合肥高新心血管病医院和洛阳市第六人民医院为二级区域中心,400余家基层诊所为三级基层服务诊所,同时作为公司产品的线下销售和配送基地,真正服务于基层患者,目前接受远程医疗服务患者累计超过10万人,解决医疗资源的部分配置问题。(2)新型医疗业态中,正快速发展移动医疗服务。公司控股优加利的医疗级远程心电实时监测仪器已覆盖200多家境内各级医疗卫生机构,形成面向基层医疗机构、服务于基层亚健康人群及患者的心血管健康管理模式。同时公司拥有25万人次的心电大数据,正开发人工智能心电监控系统。此外,支架术后康复管理“同心管家”APP注册用户已达26.5万人,活跃用户2.8万人。

(四)新品研发与一致性评价进展顺利

报告期内公司在研新品研发进展顺利:(1)全降解支架NeoVas的RCT造影随访数据证明其安全性和有效性,有望2018年上半年获批。报告期内NeoVas支架的RCT试验已完成一年造影随访,REGISTRY试验已部分完成一年临床随访。根据RCT试验造影随访结果,与雅培的药物洗脱支架Xience相比,NeoVas与Xience的内膜覆盖率相近,而愈合指数明显优于Xience支架。1年的非劣效结果证明NeoVas支架能达到国际领先水平,与金属支架临床效果类似,充分证实其安全性和有效性。我们预计该产品有望在2018年上半年拿到国内首家全降解支架注册证,助推业绩实现跨越式增长。(2)左心耳封堵器进入特别审批程序,有望2018年获批。公司产品已完成临床植入,并部分完成一年临床随访工作。且根据2017年4月21日CFDA发布的创新医疗器械特别审批申请审查结果,公司的左心耳封堵器进入特别审批程序。我们预计公司左心耳封堵器有望在2018年获批上市,市场竞争格局良好。(3)艾塞那肽收到CDE反馈,有望以国内首仿身份进军糖尿病用药市场。公司在2014年10月与成都圣诺签署技术合作协议,获得艾塞那肽原料药及注射剂的全部技术及相应权益。目前艾塞那肽已收到药品审评中心反馈,极有可能以国内首仿药的身份进军糖尿病用药市场。

药品一致性评价工作处于全力快速推进之中。作为药品研发工作的重点和产品高质量属性的证明,公司正从人、财、物和医疗资源等方面全方位有序快速推进重点品种的一致性评价工作。目前氯吡格雷和阿托伐他汀钙的药学研究及处方工艺优化研究进展顺利,已取得阶段性成果。苯磺酸氨氯地平和缬沙坦的药学及工艺一致性研究正在加紧推进之中。我们预计上述4个品种有望在2017年完成一致性评价,其他品种将在2018年前完成。

(五)着眼拓展国际营销渠道,打造国际业务运营平台

基于心血管医疗全产业链布局,打造国际业务运营平台。为扩宽国际营销渠道,强化对国际区域心血管领域医疗产业链上下游的影响力,报告期内公司以7.4亿元购买T501-0082号宗地使用权,用于公司建设围绕心血管领域医疗产业为核心的国际业务运营平台。该平台将促进公司国际、国内心血管领域业务协调发展,进一步提升公司业务规模和持续盈利能力,保障公司健康可持续发展。

3.投资建议

公司已初步完成由心血管器械龙头向心血管健康全生态平台型企业的转型。我们认为公司的心血管器械产品线齐全,未来2年具有填补国产空白里程碑式意义的新品陆续获批,有望乘医保控费东风加速进口替代过程,实现业绩跨越式增长;公司通过外延式并购进入心血管用药领域,获得的药品自身极具成长潜力,且销售团队推广能力强,基层渠道优势明显,未来有望量价齐升;同时公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉,促进各细分业务协同发展。我们认为公司业绩将维持高增长态势,预测2017-2019年归母净利为9.17/13.17/17.37亿元,EPS为0.51/0.74/0.97元,对应PE为36/25/19倍。维持“推荐”评级。

4.风险提示

器械注册不及预期、药品招标降价风险、外延式并购整合不及预期





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示创新医疗盈利能力一般,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-