安科生物:Q1业绩符合预期,主营稳步增长

事件:

公司发布2017年一季报:营收1.99亿元,同比增长16.83%,归母净利润4718.95万元,同比增长34.06%;EPS 0.0862元

点评:

毛利率提升,生长激素持续高增长。

Q1毛利率76.71%,同比增加4.2个百分点,提升明显,主要是2017Q1合并范围增加了中德美联;扣除中德美联并表贡献,归母净利润+26.62%,内生增长主要源于主营产品生长激素的稳定增长。

优化业务布局:参设并购基金,拓展中药健康,转让安科福韦。

一季度公司相继:1)成立华南中心(经营司法鉴定、法医检测、肿瘤基因检测和精准医疗业务);2)与安徽省高新投成立健康产业基金,缓解了公司资金压力和为对外并购提供平台;3)余良卿1000万成立以中药材为基础的健康食品开发子公司,拓展了其业务范围;4)1841万转让安科福韦(其阿德福韦酯片及业务资源已转移至安科恒益,对公司无不利影响)。

持续布局精准医疗:打造诊断和治疗全链条。

公司积极介入精准医疗领域:1)精准治疗:公司现已实现靶向药(HER-2、PD-1),CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局,其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点,美国诺华CTL019和KITEC19有望2017年在美国落地,而公司与博生吉成立博生吉安科一直致力于细胞治疗产业化,有望成为国内申报第一梯队;2)精准诊断:通过收购中德美联进入法医检测,设立华南中心、精准医学检验所、三叶草基因等布局以液态活检为主的检测技术。

盈利预测与评级。

公司未来将以“生物制药+精准医疗”为战略目标,围绕肿瘤领域持续布局精准医疗。我们认为主打产品生长激素仍可保持30%以上增长,叠加中德美联和苏豪逸明业绩,公司未来仍将保持高增速,维持前期预测的2017/2018/2019年EPS 0.49/0.63/0.79元,对应当前股价PE分别为40/31/25倍,维持公司“买入”评级。

风险提示。

新技术研发风险;并购整合低于预期风险;政策变动风险。