国恩股份:受益于下游需求,业绩维持高增长

事件:2017 年Q1 公司实现营收3.33 亿元,同比+54.9%,归母净利3388 万,同比+45.7%,预计2017 年H1 业绩区间为7055-9011 万元。

下游需求旺盛,收入利润双增长:公司一季度业绩同比大幅提高的主要原因在于改性塑料销售增长和益青并表。公司夯实主营,随着募投项目的不断释放和下游旺盛的需求,母公司Q1 实现营收2.84 亿,同比+32%,由于下游家电对改性塑料季节性需求,预期Q2 销量将进一步提高。另一方面,子公司益青生物加强研发创新和市场拓展,市场占有率和认可度不断提高,未来几年药用空心胶囊需求量复合增长率有望达到15%,将成为其有力的利润增长点。

借力资本市场,益青生物有望新一轮成长:益青生物是我国空心胶囊领域生产能力领先的四个企业之一。公司2016 年收购益青胶囊获得营收7811 万,占总营收6.3%。2017 年2 月益青生物拟新三板挂牌,我们认为益青胶囊的品牌知名度将借助新三板平台进一步提升,并为公司长期发展注入新的动力。

贯彻落实中国制造2025,公司推进高端复合材料项目:公司拟定增募集7.5 亿元投于全资子公司国恩复材4 万吨/年的先进高分子复合材料项目,该项目新增SMC 纤维材料、连续纤维增强热塑性材料等高端产品,我们认为募投项目有助于推进公司业务升级,进一步完善新材料产业布局,在开发大规模先进高分子复合材料应用市场方面提高竞争力,抢占市场先机。

投资建议:暂不考虑本次非公开发行,预计公司2017-19 年EPS 分别为0.77、0.89、1.07 元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;下游需求不及预期。