哈尔斯:渠道发力、管理改善,业绩进入爆发期

业绩简评

2016年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润13.42亿元、1.45亿元和1.19亿元,同比分别增长76.88%、263.12%和220.30%。实现全面摊薄EPS0.44元/股,符合预期。经营活动净现金流为2.64亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为28.60%/78.20%/98.75%/90.49%,归母净利润同比增速分别为44.48%/188.93%/285.95%/289.18%。2016年,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税)。2017年第一季度,公司实现主营收入3.81亿元,同比增长89.52%,实现归属于上市公司股东的净利润3,618.86万元,同比增长249.47%。经营分析

业绩增速大幅提升,盈利能力显著增强:2016年,公司收入实现高速增长(+76.88%),毛利率大幅提升至35.61%(+5.22pct.)。期间费用率下降1.29pct.。其中,销售费用率及管理费用率下降0.84pct/0.87pct.,销售费用率和管理费用率的下降,主要系由于16年公司销售收入大幅增长,且增速高于两项费用增速所致;财务费用率增加0.43pct.,财务费用率的增加主要系由于汇兑损益增加所致。归母净利润率为8.88%(+3.98pct.),公司整体盈利能力显著得到增强。

两大因素造就业绩高增,渠道布局完备未来营销仍有亮点。2016年,公司营收与业绩同步大幅增长,主要得益于:1)2016公司海外销售收入大幅增长137.57%,在整体主营收入中的占比由15年的52.88%提升至71.05%,促使公司营收规模大幅增长;2)公司聚焦大客户战略,围绕大客户需求,持续进行管理改善,通过导入精益生产理念,公司生产效率、质量管理水平和企业内部流程等方面都得到优化提升,公司接单能力大幅提升。同时,内部管理的改进也有效控制成本费用,提升毛利率水平。截止2016年末,公司拥有传统经销商255家,电子商务经销商21家,电视购物经销商19家,以及88家礼品渠道经销商,公司整体渠道端布局完善,具有较强市场竞争力。2017年,公司计划持续下沉三四线销售网络,并启动校园项目计划,尽早的布局高校市场,逐步实现品牌沉淀。对于海外销售,公司目前已着手布局跨境电商业务,且实施主体已经搭建完毕,预计今年将会形成新的销售渠道。

完成SIGG收购,公司全力支持高端产品业务发展。公司2016年3月完成对瑞士希SIGG的收购,8月设立希格户外休闲运动用品和希格户外运动投资公司,以支撑SIGG业务拓展,强化SIGG高端户外用品的市场定位,并进一步提高SIGG国内影响力。今年1月,公司公告最新非公开发行预案,计划非公开发行过3,671.97万,发行价不低于16.34元/股,募集资金6亿元,其中4亿元将用于800万只SIGG高端杯生产线建设项目。我们认为,本次定增募投项目,将使公司高端产品实现规模化生产,并填补在高端产品线上的空白。同时,SIGG在全球共有5,030个直销终端,若本次募投顺利达产,未来伴随产品的产能释放,一方面将进一步提升品牌市场占有率,另一方面也将带动公司海外销售的继续增长,增强整体盈利能力,全面提升高端产品市场竞争力。

定增加码智能水杯业务推进,产品附加值提升在望。随着居民生活水平提升,消费观念改变,智能健康产品在市场上关注度越来越高。公司与汉华科技合作,通过设立合资公司从事数字化智能饮水器研发、设计及销售,公司正式切入智能硬件领域。公司定增募投项目中,计划拟用1.2亿元建设300万只智能杯生产线,通过整合智能杯的专利技术,同时基于公司在传统不锈钢保温器皿领域的技术优势,公司将从传统制造业向智能硬件领域扩展。另外,配合在SIGG高端产品业务的发力,公司将形成以SIGG品牌为主的新的智能数字化高端产品系列。

风险因素

募集资金投资项目风险;新业务拓展受阻;产能投放不达预期。

盈利预测与投资建议

公司SIGG业务已有实质性进展,未来随着定增项目落地,高端、智能产品线有望拉动整体业绩大幅提升。另外,随着公司管理持续改善,杭州哈尔斯业务有望2016年实现扭亏同时公司整体毛利率水平进一步提升。我们上调公司2017-2018年EPS预测至0.63/0.88元/股(原为0.54/0.70元/股),预测公司2019年EPS为1.20元/股(三年CAGR40.3%),对应PE分为24/17/13倍,维持公司“增持”评级。