非银金融行业:强监管加码市场倒春寒,建议非银板块逢低配置

两市日均成交额4618.13 亿元环比回落22.86%,周度换手率为4.17%; 期末两融余额9312.18 亿元环比减少1.01%;投行业务募集资金1148.75 亿元,其中首发12 家。上交所预计全年核发IPO 数量达500 家,融资额达3000 亿元。“准注册制”的发行节奏将继续提振全年行业投行业务收入。当前大型券商的P/B 仅为1.3 倍左右,随着市场交投气氛逐步活跃和成交量稳步推升、《证券法》二审和A 股申请加入MSCI 的事件催化,加之同期较低的业绩基数压力,券商板块补涨行情可期,建议关注广发(上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商项目质地优良储备充足,年初至今IPO 承销70 亿业内领跑,报审家数141 家行业第一)、海通(综合金融收获成果+集团化战略再下一城)、华泰(经纪业务龙头地位巩固,P/B 仅为1.4 倍)和国金(定增价格倒挂7%安全边际较高)。

保险:

10 年期国债到期收益率周涨10.2BP 报3.461%,750 日移动平均线下行0.6 个BP 至3.3421%,较年初下行12 个BP。上市险企公布3 月原保费收入,国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速分别为22.1%、35.8%、29.5%和-20.0%(去年同期增速为31.4%、22.4%25.5%和-10.4%)。平安合计保费增速创出近年来新高,新华坚持转型降幅略有收窄,太保同比增速提升近4 个pct.。寿险聚焦个险价值渠道,寿险聚焦个险价值渠道,业务增质增量。行业回归保障,资产驱动负债模式面临挑战。银监会“去杠杆”对保险及资管子行业影响有限。我们上调17 年上市险企新业务价值增速至25%,长端利率稳步上行,负债成本加速下滑,行业监管利好长足发展。建议关注新华保险(转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期)中国平安(互联网转型成效显著亟待估值修复+A 股股价倒挂H 股)。

多元金融:

信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素,行业整体有着“质” 与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化,单一资金信托规模占比下降至50%,主动管理转型趋势明显,综合信托报酬率为0.73%, 创下2014 年以来的新高,0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面,我们推荐爱建集团(均瑶入主、产融结合,华豚举牌直指第一大股东)和安信信托(行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活)。出于对金融行业整体监管趋严考虑,对非银板块给予同步大势评级。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。