2017Q1业绩增长100.34%,符合预期:公司发布2017年1季报,报告期内公司实现营业收入6.95亿元,同比增长161.54%;实现归属母公司净利润0.73亿元,同比增长100.34%。对应EPS为0.41元。此前公司预告2017年1季度盈利0.7-0.8亿元,同比增长92.33%~119.81%,本次业绩与业绩预告相符。
背膜产能释放,单晶电池开始贡献:1季度公司收入和利润分别同比增长了161.54%、100.34%,1)背膜产能较上年同期增加,测算一季度背膜销量2000-2500万平米,贡献利润0.6亿元左右。2)报告期内,子公司泰州中来的单晶高效电池实现小规模销售,测算贡献收入2-2.5亿元左右,利润0.1-0.16亿元。盈利能力方面,受电池收入比重上升影响,整体毛利率下降7.54个百分点至23.40%,净利率下降3.21个百分点至10.50%。
费用率下降,应收、存货周转加快:报告期公司期间费用同比增长128.95%至0.74亿元,期间费用率下降1.51个百分点至10.60%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升116.75%、上升107.64%、上升214.51%至0.09亿元、0.46亿元、0.19亿元;费用率分别下降0.26、下降1.71、上升0.46个百分点至1.28%、6.57%、2.74%。2017Q1经营活动现金流量净流出-2.11亿元,去年同期仅-0.02亿元;销售商品取得现金4.35亿元,同比增长71.82%。期末预收款项0.20亿元,同比增长215%。期末应收账款6.29亿元,较期初增长3.14亿元,应收账款周转天数下降37天至68.13天。期末存货4.38亿元,较期初上升1.31亿元;存货周转天数下降11.9天至62.97天。
再投3GWN型IBC电池,高效单晶之路一马当先:公司今日公告与中建投资本、浙江省衢州绿色产业集聚区管理委员会签署框架合作协议,成立新能源产业基金。基金的认缴规模为54亿元。其中,中来股份认缴5亿元;浙江省衢州市地方政府出资13亿元;中建投资本负责募集36亿元优先级资金。基金将投资建设中来衢州3GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目,扩张公司电池产能。
订单落地,业绩起航:4月12日,公司公告与中军金控新能源签署600MW高效单晶组件采购合同,合同金额总计20.28亿元。公司于2月15日公告联合中标中远海运800MW组件采购订单,中军金控新能源系中远海运招标的委托方。订单交付的是315W规格的N型双面电池,含税价格3.38元,定价相对较高。公司于2016年2月公告“2.1GWN型单晶双面电池项目”三年期定增2016年9月份其中两条产线(300MW)已经投产,预计2017年上半年将具备1GW产能,到2017年年底之前全部2.1GW产能将全部建成投产。届时,公司将具备全球最大的N型单晶双面电池产能。本次600MW合同的签订,证明了公司的高效单晶产品获得认可,而随着公司产能建设的逐步完成,单晶电池将逐步放量。
股权激励方案出台,助力公司业绩增长:2016年9月底,公司公告股权激励方案,以19.61元/股的价格,向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人,定向增发436万股,首次授予398万股,锁定期4年,解锁条件分别为2016-2018年业绩较在2015年的基础上增长不低于30%、70%、110%。其中公司首席技术官刘勇获得60万股,占比12.55%,占公司总股本的0.33%,比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳CTO、中芯国际北京厂长等要职,技术能力突出、管理经验丰富,将为公司N型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。
投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为4.07、6.22、7.62亿元,同比分别增长146.3%、52.9%、22.6%,EPS分别为2.23元、3.40元、4.17元。给予公司2017年30倍PE,目标价66.8元,维持“买入”的投资评级。
风险提示:光伏行业需求不达预期;募投电池项目投产不达预期;光伏产品价格大幅下降等
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