拓普集团:一季报业绩符合预期,看好全年业绩高增长

事件:公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入11.7亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长37.3%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比增长55.9%。公司业绩符合我们预期。

受益自主品牌崛起,公司营收高速增长。2017年一季度公司实现营业收入11.7亿元(+47.7%),营收高增长主要受益于吉利、广汽等自主品牌崛起,2017年一季度吉利汽车实现销售28.5万辆,同比增长98.3%,广汽自主实现销售12.2万辆,同比增长52.5%,几大强势自主品牌客户的销量爬坡拉动了公司业绩的大幅增长。同时公司2015 年12月拿到的通用汽车8年10亿元的汽车NVH液压减震器订单正逐年加速释放,预计2017年订单也将爬坡至高点。

毛利率略微下滑,三费率控制良好。2017年一季度公司产品综合毛利率为30.1%,同比下滑0.43个百分点,相比2016年全年下滑1.12个百分点,毛利率略微下滑主要是产品结构调整,内饰功能件业务收入占比提升所致。2017年一季度公司三费率总和为12.8%,同比去年下滑1.9个百分点,公司在费用率上控制方面有明显提升。

自主品牌成长受益+智能驾驶+特斯拉核心标的。2017年汽车市场有明显分化,自主品牌崛起趋势已明确,吉利,广汽等公司几大自主品牌客户销量增势强劲,拓普2017年业绩将维持高增长。公司IBS产品预期18年放量,公司将借此切入智能驾驶核心执行层。公司是特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,未来特斯拉Model 3销量高速增长将带动公司轻量化业务业绩大幅提升。我们认为公司是市场上稀缺的成长性较强的智能驾驶+特斯拉标的。

盈利预测与投资建议。预计17-19年EPS分别为1.31元、1.78元、2.39元,对应的PE分别为25倍、19倍、14倍,考虑到公司高成长性和智能驾驶及特斯拉的板块性机会,给予2017年合理估值30倍,目标价39.3元,维持“买入”评级。

风险提示:下游客户销量或不及预期;IBS研发及量产进度或不及预期。