中天金融:地产稳健发展,布局金控版图

事件:公司2016年实现营业总收入196亿元,同比上升27%;实现归母净利润29亿元,同比上升13%。2016年公司总资产达到712亿元,同比增长28%;归属上市公司股东净资产达到149亿元,同比增长18%;加权平均ROE为21.9%,比2015年减少10.28个百分点。2017年一季度公司实现营业总收入61亿元,同比增长10%;实现归母净利润9亿元,同比下降6%。

区域地产业务龙头,布局PPP项目。地产业务为公司主要营业收入来源,2016年公司房地产业务实现收入187亿元,同比增长25.6%,占比达到96%。在行业整体去库存、去存量的背景下,公司继续保持区域房地产龙头地位,2016年全年新开工建筑面积385万㎡、竣工面积476万㎡,签约销售金额212亿元,销售面积256.5万㎡。公司土地项目储备丰富,目前储备土地面积221万㎡,储备建筑规划面积1027万㎡,储备丰富。公司还积极布局PPP项目,已启动在贵州及云南玉溪、昆明PPP项目合作,积极推进四川地区PPP项目的布局规划,未来PPP将成为公司业务重要增长点。

增资海际证券,做强投行全面发展。公司持有海际证券94.92%的股权,并将注册地迁至贵州。2016年公司完成对海际证券增资50亿元,扩充了海际证券净资本,规模排名可上升约40名,业务实力与抗风险能力大幅提高。海际证券以投行业务为核心,2016年投行业务收入达到4426万元,在贵州省推进全省扶贫战略的过程中,中小微企业融资需求不断提升,海际证券投行项目资源丰富,并且随着IPO提速,其他业务资质的获得,海际证券业绩仍有大幅提升空间。

增资中融人寿,业务发展迎拐点。公司2016年完成对中融人寿增资40亿元,增资后中融人寿偿付能力重新达标,达到134.5%,保监会解除监管措施,中融人寿得以恢复开展业务。据保监会披露,中融人寿2017年前两个月已实现原保费收入25万元,未来中融人寿将聚焦长期保障型产品,业绩稳步改善。

布局基金银行,完善金控版图。公司于2017年3月30日正式更名为“中天金融集团股份有限公司”,除券商和保险以外,公司控股子公司友山基金于2016年8月获得公募基金销售资质并设立了大河基金销售有限公司,公司以主发起人身份发起设立的贵州第一家民营银行——贵安银行目前正在批筹审核中,未来公司在地产业务稳健发展的基础上,将持续完善“大金融”产业布局,拓展利润增长点。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.88元。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.81元、1.08元、1.32元。