四维图新2016年报、2017年一季报点评:2016稳定增长,2017展翅腾飞

2016稳定增长,2017展翅腾飞

2016业绩稳定增长,受益于杰发科技并表与股权激励摊销成本降低,2017Q1业绩高增长。2016年度,公司实现营业收入15.85亿元,同比增长5.26%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长20.29%。作为中国首家实现ADAS高级辅助驾驶地图商用的图商,2016年公司实现高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入2248万元,同比增长21.14%,智能驾驶及自动驾驶业务逐步落地并产生收入。2017年一季度,公司实现营业收入3.67亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润5012.57万元,同比增长51.39%。2017Q1,公司归母净利润大幅增长主要系杰发科技于3月份并表及股权激励摊销成本降低所致。

毛利率稳定,2017Q1费用率明显下降。1)2016年和2017年一季度,公司毛利率分别为76.85%和79.51%,分别同比增长0.48和1.15个百分点,综合毛利率维持稳定。2)2016年度,公司期间费用率为69.61%,同比增加1.37个百分点;2017Q1,公司期间费用率为71.54%,同比下降6.19个百分点,主要系股权激励摊销成本降低所致。

继续加大研发投入,为自动驾驶业务拓展奠定坚实基础。2016年度,公司研发投入为7.26亿元,同比增长3.59%,占当期营收比重为45.80%。在研发投入方面,公司立足于以位置为核心的海量多源大数据优势,基于战略、面向需求持续进行产品开发和商用孵化,继续加大自动驾驶等领域的投入力度。我们认为,强大的技术研发实力是公司在激烈的市场竞争中不断占得先机的重要因素,公司基于位置服务数据和技术优势,先发布局自动驾驶领域持续加大投入,技术能力的持续提升必将使公司在竞争中占得先机。

增资图吧、投资设立产业并购基金,持续加大产业链布局力度

持续加大产业链布局力度。1)公司与联发科共同投资图吧集团,公司出资1.58亿元,联发科出资0.97亿美金,交易完成后公司持有图吧BVI60.325%股权,联发科持有图吧BVI38.262%,通过此次投资,将进一步增强联发科和公司的利益绑定,双方将在汽车电子领域继续加强合作,为全球汽车行业客户提供包括芯片和软件服务的整合系统解决方案。2)公司拟投资设立投资并购基金,产业基金规模不超过10亿元,公司拟出资不超过1亿元,北京经信委拟出资不超过2.5亿元,深圳红塔资产拟出资不超过5.9亿元。基金的投资领域为车联网和自动驾驶领域,设立并购基金有望加速公司在车联网和自动驾驶领域的战略布局。

投资并购、战略合作并举,加速推动车联网、自动驾驶业务落地。在资本层面,公司已先后通过收购杰发科技股权布局芯片级计算能力,与腾讯及新加坡政府投资公司共同收购HERE10%股权探索全球化合作。此外,在战略合作层面,公司先后与多个零部件厂商、整车厂商、互联网车厂进行合作共同拓展包括位置服务、车联网、自动驾驶在内的多项业务,持续加大产业链布局力度。我们认为,公司与产业链上多家核心厂商合作,持续布局车联网、自动驾驶等业务,有望助力公司以车联网和自动驾驶业务加速落地。

盈利预测与投资建议

我们看好公司未来发展,看好公司通过资本运作、战略合作等方式持续布局车联网、自动驾驶业务,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.33、0.40和0.48元/股,维持“增持”评级。

风险提示

产业政策不达预期;自动驾驶业务进度不达预期;并购整合不达预期等。