新纶科技:业绩符合预期,新材料业务实现高速增长

业绩简评

新纶科技发布2016年报,公司实现营收16.58亿元,同比增长61.94%;实现归属上市公司股东净利润5014.69万元,同比大幅扭亏。公司计划以503216492股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.11元(含税),不以公积金转增股本。公司在主动收缩原有业务维持稳定盈利的同时,积极拓展电子功能材料、锂电池包装材料等业务,并已实现一定规模的盈利能力。我们认为公司的新材料业务将成为公司新的成长引擎。

经营分析

功能材料业务收入大幅提升盈利能力维持稳定:公司整体业务结构发生较大改变,在主动收缩原有净化相关产品、精密模具等业务规模的同时,积极拓展功能材料业务。公司功能材料相关产品实现营收9.1亿元,同比增长435.47%,毛利率19.26%。收入规模大幅提升的同时,盈利能力有所下降,我们认为产能释放过程中开工负荷未达满是毛利率下降的主因,伴随着良率以及开工负荷的持续提升,盈利能力有望重回上升路径。公司2016年研发投入持续提升,累计投入5619.24万元,占营收比重3.39%。我们认为公司将凭借新材料业务实现高速增长,实现二次腾飞。

常州基地稳步推进收入与净利润水平大幅提升:常州新纶2016年实现营收7.12亿元,净利润5794.32万元。常州基地计划分三期建设,2015年底一期项目投产,公司各类保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL等公司选用,工艺水平与良率逐步提升。

铝塑膜业务逐步兑现盈利:公司锂电池铝塑膜软包业务在四季度逐步增长,其中新纶复材2016年实现营收5686.37万元,净利润494.43万元。产品通过江西氟能、多氟多等厂商认证,单月出货量接近100万平方米。铝塑膜二期项目已在常州基地于2016年10月开工建设,预计将成为公司新材料板块新的盈利增长点。

投资建议

考虑到TAC膜、铝塑膜业务市场空间巨大,公司未来几年将迎来高速发展期,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.25元、0.44元、0.68元,对应当前股价的PE分别为71倍、40倍、26倍,维持对公司的增持评级。

风险提示

新材料业务拓展低于预期