欧菲光年报一季报点评:一季报稳定增长,双摄像头成未来亮点

事件:4月24日晚,公司发布2016年报和2017一季报。2016年公司实现营收267.46亿元,同比增长44.59%,实现归母净利润7.19亿元,同比增长50.24%;2017一季度实现营收61.93亿元,同比增长47.09%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长52.83%。同时公司预告上半年增速区间是50-80%。

投资要点:

(一)触控屏周期下行接近尾声,新一轮高速成长可期。

年触控屏业务收入113.15亿元,同比微降4.01%,与去年26.8%的下降幅度相比,缓和的迹象明显。伴随柔性OLED屏幕的兴起,外挂式Film成为最有竞争力的触控方案,公司目前是Film方案的绝对龙头,全球市占率超35%,工艺成熟且产能充足,有望借OLED重回高成长轨道。

(二)摄像头高端化升级,单双摄合力助推。

年摄像头业务实现营业收入79.40亿元,同比增长44.49%。公司抓住产品高端化和双摄放量等产业新机遇,实现了摄像头模组的大发展。单摄8M以上中高端产品占比已超过80%,双摄当前已经完成6kk/月的产能铺设,2017年将实现15kk/月的布局,规模实力将进一步显现。

双摄渗透大年,公司加速推进双摄,抢占高端市场双摄是今年最为确定的趋势,从华为双摄到苹果iPhone7Plus,再到国内各大手机厂商纷纷推出的“双摄手机”,双摄广受手机厂商青睐,年双摄市场渗透率仅为5%,预计2017年将快速提高至15%,市场空间将迅速打开。欧菲光在摄像头模组规模上已经超越了舜宇光学,但是在高端模组领域(5M-18M摄像头、双摄)与舜宇光学的优势并不明显。目前,欧菲光已经打入华为、小米、乐视以及金立的双摄模组供应链,公司持续在提升份额和技术优势。索尼虽尚未供应双摄类产品,但拥有深厚的技术积累,欧菲光收购索尼华南也有望加快公司双摄前进的步伐。

完成索尼华南收购,切入国际大客户供应链,摄像头模组提升至国际一流水平公司于2016年11月与索尼中国进行磋商谈判并达成一致意向,以亿美元为支付对价收购索尼电子华南有限公司100%股权。本次股权收购事项已于2017年4月1日完成交割。索尼不仅仅是CIS顶级供应商,也是摄像头模组的国际第一梯队。索尼华南是索尼最大的摄像头模组供应厂商,年产能约1.4亿颗/年,出货约1亿颗,营收10亿美金(约68亿人民币)。

索尼华南主要采用FC工艺,其技术实力、自动化水平(包括设备自制能力)、工艺控制能力做到全球领先。索尼华南是国际大客户摄像头供应商,通过此次收购公司不仅顺利切入国际大客户供应链,还快速将摄像头模组水平提升到国际一流水平。索尼华南为国际大客户供应约50%前置摄像头,是国际大客户重要摄像头供应商。本次收购,欧菲光大幅拉开与国内竞争对手的差距,与LG并驾齐驱,公司也大幅缩短了导入国际大客户的时间。此外,公司因获得索尼的技术支持,索尼向欧菲光开放了专利、设备的所有专利和授权,派关键工程师与欧菲光进行对接,让欧菲光快速掌握FC、自动化设备等摄像头模组的关键技术。

(三)指纹爆发,异军突起显奇效。

2016年指纹识别业务实现爆发式增长,实现营业收入69.35亿元,同比增长722.78%。渗透率的快速提高将是拉动指纹识别模组需求的主动力,预计国内指纹识别模组需求量2017年达到7.56亿颗,增速超50%。公司指纹识别模组强劲的产能和优质的客户(HOV)保证未来几年内公司指纹识别业务的高速增长。当前公司超28KK/月,预计2017年扩充到32-35KK/月,国内市占率提升至60%,成为绝对的行业霸主。

盈利预测与评级

伴随薄膜触控、摄像头和指纹识别市场的快速放大,我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势,认为今后几年将是公司快速成长期,预计2017-2019年1.25、1.75和2.31元,对应PE为29x、21x和16x,给予“买入”评级。

风险提示:

技术迭代导致行业格局变化,竞争烈度进一步加剧