国内宏观经济周报:经济短期回升,M2增速回落

金融;央行严监管,银行贷款渠道受阻,非标融资上行。

非标融资占银行信贷的50%,企业相互担保或成隐患今年1~3月份累计社会融资规模69.3亿元,比去年1~3月份增加3441亿元,同比增速约为5.22%。累计对实体经济发放的人民币信贷45000亿,比去年同期减少1651亿元。委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票快速回升,3月份累计增加了20,496亿元,比去年同期增加15,623亿元。1季度累计社会融资规模回升源于其他渠道融资回升,而从银行渠道流向企业的贷款并未增加,保持平稳。这与今年银行严控对房地产企业的信贷,而一些企业转而求助于价格更高的非标贷款而做资金周转导致。今年以来企业债券融资同样萎缩,债券收益率的提高使得一部分企业放弃融资计划。尽管央行采用各种渠道严厉打击未经监管资金,但是企业资金需求仍然存在,并且委托、信托等形式贷款已经涉及到了企业之间的信托承兑。居民贷款仍是新增贷款主力,居民短贷创历史新高3月份居民户新增贷款7977亿元,其中4503亿为居民长期贷款,比上月上行699亿元,大部分流向了房地产市场;居民短期贷款3443亿元,创出历史新高,一部分长期贷款转移到短期贷款。央行严监管MPA以及房地产贷款,M2增速回落属正常央行对M2出现大幅回落原因有四:第一,基数较高;第二:商业银行表内资金对资管产品的投资规模有所收缩;第三:商业银行债券投资规模有所下降;第四:部分贷款增速有所控制,主要是房地产开发贷款和个人住房贷款增速双双回落。鉴于短期内央行打击房地产贷款态度不减,并且对房地产开放贷款和个人贷款严格限制。同时对银行购买债券同样计入MPA考核,如无意外,M2重回11%仍有困难。

出口增速回升、进口增速旺盛3月份,我国出口以美元计总额为1806亿美元,同比增长16.4%。受到春节扰动因素,2月出口同比负增长,而3月出现大幅改善仍在一定程度上受此影响。尽管如此,出口增速仍展现出明显的好转迹象,外需短期得到改善。3月份,我国进口以美元计总额为1567亿美元,同比增长20.3%。大宗商品进口数量和价格的增长仍是促使进口总体规模同比大增的主要原因,国际大宗商品价格的回升和国内需求改善共同作用下,企业补库存动力提升。

翘尾较低拉低CPI、工业品价格仍在焦灼3月CPI同比上行0.9%,比上月环比减少0.3%,1-3月份我国CPI同比增长1.4%。本月翘尾影响1.2%,食品价格大比例回落1.9个百分点,非食品价格小幅回升。3月份可以说是2月份的一个延续,至此把1月份因需求突然爆发的涨价拉回正常水平。但由于去年春节涨价幅度较高,侧面上是的今年翘尾水平下滑速度较快。2017年4月份,翘尾水平保持在1.1%左右,4月份是个传统价格下行月。我们预计2季度CPI同比增长约为1.7%,远低于年初预期,本年度CPI保持自然增长变化,预计3、4季度保持在1.6%左右。2017年3月份,全国工业生产者出厂(PPI)价格同比上涨7.6%,环比上涨0.3%。PPI价格环比由收窄趋势,PPI2季度翘尾影响大概在6.9左右,仍然是较高的比例,如果PPI能维持每个月正向增长,本年度PPI收在5%左右的可能性较大,如果工业品价格持续向上动能不足,PPI本年度末会回落至2.5%附近。

市场资金紧张已过、利率回落央行一周最后两天投放逆回购,市场利率普遍走低,但是同时严格监管,债市对未来担忧。4月10日至4月14日,各期限逆回购合计到期1300亿元,央行在星期四和星期五展开逆回购操作2000亿元。公开市场操作仍然以短期为主。4月13日央行在发放抵押补充贷款839亿元的基础上,同时开展逆回购操作,当日有400亿逆回购和217亿MLF到期。1~3月份,央行公开市场共回收资金10550亿元。央行对债券市场流动性保持紧平衡,但在紧平衡的基础上避免市场出现混乱。

天气渐暖,农产品价格下行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑1.5个百分点。进入春季,蔬菜生长速度加快,各地货源种类丰富齐全,且因气温升高后保鲜时间缩短,为减轻销售压力,客户大都选择降价销售。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价上周总体上继续延续4月底前在15.5元/公斤左右平稳震荡的局面。大幅上涨和大幅下跌的空间均不大,很难跌破15元/公斤,但也很难涨破16元/公斤。但五一过后猪价上涨的概率将明显大增。但5、6、7月份猪价的反弹上涨也并未“板上钉钉”,只是概率较高而已。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.33个百分点,拉动CPI下行0.09个百分点。

铁矿石价格大幅下滑,电厂步库存不积极4月14日,6大电厂煤炭库存978.6万吨,较前一周下降21.3万吨,6大发电集团煤炭库存可用天数剩15.66天,可用天数比上周上行0.95天。4月13日TSI铁矿石价格收于67.10美元/吨,较4月6日下行17.05%,价格大幅下行。国内铁矿石港口库存4月14日至13236万吨,高位震荡。