东方证券:证券行业

核心推荐理由:

公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。

创新业务发展迅猛,公司业绩弹性较高。在2016年弱势行情中,创新业务对公司营收的支撑作用十分明显。

公司股票质押回购利息收入、新三板做市成交量等行业领先,为公司培育了新的收入和利润增长点。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。

深港通开通下,境外布局有望受益。2016年12月深港通下股票开始交易,公司在香港的业务有望受益于深港通的开通。公司作为A+H上市券商,且在2016年10月对境外子公司东方金融(香港)增资15亿港币,此轮增资后,东方金融(香港)注册资本达到21亿元港币,提升了东方金融在境外的竞争力。

3月业绩环比好转,看好公司业绩弹性。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但公司3月业绩简报显示,东方证券母公司营业收入7.23亿元,净利润4.31亿元,环比涨幅分别为221%和550%。目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。

盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.62元和0.68元,维持公司“增持”评级。

风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。