中兴通讯公司动态点评:业绩稳健增长,盈利能力增强

中兴通讯17年Q1实现营业收入257.45亿元人民币,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%,业绩稳健增长,符合预期。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。

利空出尽,一季度业绩符合预期。出口管制事件告一段落,利空出尽后,公司17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。

营业收入亦以17.78%的增速稳健增长,达到257.45亿元。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机7及主流机型BladeA2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。

费用管控较好,净利润略有提升。公司一季度毛利率为32.20%,尽管同比下降2.48pct,但环比已有所回升;销售净利率为5.12%,达到历史新高。公司盈利能力增强主要受益于费用管控:公司管理费用率由去年的3.09%降至今年的2.73%,财务费用由去年的0.70%降至今年的-0.06%,销售费用率亦减少1.42pct。

ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、NB-IoT商用案例。

风险提示:市场开拓不及预期。