浙江美大:收入增长再次提速,高景气度有望维持

事件:浙江美大于2017年4月17日发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润0.41亿元,同比增长44.01%,对应同期EPS为0.06元;预计2017年上半年归属净利润将达0.85亿元至1.02亿元,同比增长30%至55%

收入增长再次提速,盈利能力小幅增强:一季度公司毛利率达55.99%,同比提升3.70个百分点,环比提升0.08个百分点,足见前期原材料价格大幅上行并未给公司带来较大的压力;在期间费用方面,受到限制性股票激励计划成本开始摊销的影响,公司管理费用率上行4.61个百分点至16.95%,带动期间费用率整体上行2.79个百分点至24.05%,相应归属净利润率略微下滑1.57个百分点至28.69%;考虑到近期集成灶产品主要原材料冷轧板价格重新进入下降通道以及产品结构调整和出厂价的普涨,我们认为公司盈利能力无忧,全年看仍有上行空间

三四线房地产高景气度为集成灶行业高速增长构建坚实基础:受一、二线城市房地产限购挤出效应以及持续推进的地产去库存政策影响,自年初以来三、四线房地产销售数据表现强悍,为深耕三四线及农村市场的集成灶产品未来成长空间提供了有力的支撑;在经销商团队建设方面,公司也将在目前千家经销商基础上加强高质量团队建设力度

盈利预测:综合考虑集成灶目前较高的景气度,公司新建生产线与自动化仓库带来产能保障与效率提升、持续建设高质量经销商队伍的决心,我们继续看好集成灶细分市场的上行空间以及公司龙头地位带来的高成长性。预计未来三年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元,对应最新收盘价PE分别为35.61x、27.82x、21.53x,维持增持评级

风险提示:产品渗透率提升不及预期,原材料价格波动