威创股份:幼教业绩大超承诺,行业龙头地位稳固

事件

4月15日,公司发布2016年度报告。公司实现营业收入10.51亿元,较上年同期增长12.11%;实现营业利润1.66亿元,较上年同期增长83.35%;

实现利润总额2.13亿元,较上年同期增长52.04%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,较上年同期增长52.53%。EPS达到0.22元,同比增长57.14%。

红缨教育与金色摇篮业绩大幅超出承诺

1)2016年,公司幼教板块全年实现营业收入3.95亿元,同比增长109.32%;毛利率57.96%,较上年同期增加5.55个百分点。其中红缨教育实现归母净利润1.02亿元,超出业绩承诺137.42%;金色摇篮实现归母净利润0.60亿元,超出业绩承诺13.94%。截至2016年底,公司共拥有连锁幼儿园6家,托管幼儿园19家,加盟幼儿园3601家,托管小学2家,品牌加盟小学3家,直营早教机构2家,品牌加盟早教10家。管理幼儿园数量位居幼教行业第一。

2)公司旗下幼教品牌红缨教育和金色摇篮均拥有自主研发、具备自有知识产权的幼儿园课程体系。红缨教育自主研发的3S课程是业界颇具影响力的课程体系。良好的幼教课程以及优质的服务为公司幼教业务的发展奠定坚实的基础。

3)公司在幼教领域逐步完善产业链布局,构建“教育+”产业格局。通过线上家园共育平台贝聊为主的流量平台、线下红缨教育和金色摇篮为主的运营服务平台,初步形成线上线下一体化的幼教生态体系,打造儿童成长平台。

在传统教育服务之外探索新的增长点。

数字拼接墙系统业绩降幅再扩大1)2016年,公司数字拼接墙系统业务业绩继续下滑,实现营收6.56亿元,同比下降12.39%。由于宏观经济放缓,大屏拼接市场规模平稳增长,同时行业竞争加剧,导致产品价格下降。毛利率水平为54.16%,较上期增加3个百分点。主要是公司积极采取措施降低原材料成本以及产品生产成本。

2)公司数字拼接墙系统业务以各行业控制室为主要目标市场,确立了行业领跑者地位,具有较高的品牌知名度和产品美誉度。同时在创新方面加大投入力度,2016年公司新获受理专利131项,其中128项为发明专利;新获授权专利174项,继续保持行业内技术领先。

9.18亿增发获准,打造“儿童艺体培训中心”

公司定增9.18亿元方案获准,募集资金用于儿童艺体培训中心的建设。通过公司旗下的自有及加盟幼儿园,为艺体培训中心提供可靠的生源,同时艺体培训中心作为幼儿园的外围,也将加强公司旗下幼儿园的品牌影响力,增加竞争力。通过幼儿园与儿童艺体培训中心的交互促进,形成幼教产业的生态闭环。未来,儿童艺体培训中心和幼儿园将为公司的业绩带来“1+1>2”的效果。

盈利预测

与评级我们认为,未来3年,公司数字拼接墙系统业务收入将趋于平稳;幼教领域方面,伴随幼儿园加盟数量增加,收入将会保持持续增长,儿童艺体培训中心投入运营之后,将会和幼儿园的形成交互促进,业绩提升值得预期。我们预计,2017-2019年,公司营业收入为12.45、14.80、17.66亿元,将实现归母净利润2.44、3.09、3.71亿元;不考虑增发对股本影响,每股收益0.29、0.37、0.44元;对应当前股价PE为50x、39x、33x。考虑公司在幼教领域龙头地位,给予“买入”评级。

风险提示

1)宏观经济放缓,数字拼墙业务下滑风险;

2)幼儿园加盟数量不及预期风险;

3)幼儿园市场竞争加剧风险。