上海石化:一季度业绩预增,炼化一体化优势明显

投资要点

事件

上海石化2016年营业收入为778.94亿元,较上年同期减3.60%;归属于母公司所有者的净利润为59.56亿元,较上年同期增83.48%;基本每股收益为0.55元,较上年同期增83.06%。

公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润为18.32亿元-20.04亿元,与上年同期相比增长60%-75%。 炼化一体化成本优势明显,2016年毛利率、净利率大幅增长 ,公司净利率大幅增加。亿元1.05减少人民币年2015比人工成本使人944员工总人数减少亿元、3.28亿元、净财务费用同比减少3.06益大幅增加,公司来自联营企业上海赛科的投资收同时。个百分点2.8年增长2015比,28.44%达毛利率综合公司产品平均销售价格的跌幅低于原料成本的跌幅,吨,而/2016年,由于原料加工成本大幅下降,平均单位成本为1979.58元

公司在2017年一季度保持高毛利,投资收益大幅增加

2017年第一季度WTI原油平均价格为52美元/吨,较去年同期上涨约52%,因此公司原油平均加工成本也增至2,661.71元/吨,同比增加961.24元/吨。由于一季度原油加工量同比增加约10%,成品油、聚烯烃及中间石化产品等公司主要产品价格维持高位,业绩同比继续大幅上涨。我们认为2017年国际油价中枢将温和上行,当前价格区间油制烯烃比煤制烯烃有成本优势。

上海赛科等联营企业盈利能力强劲,2017年一季度利润增加,继续增厚公司投资收益。上海赛科建有8套生产装置,包括109万吨乙烯、65万吨苯乙烯、60万吨PE、25万吨PP年产能。今年一季度乙烯-石脑油平均价差723美元/吨,环比增长66美元/吨,公司将继续收益。

盈利预测与投资建议

公司是大型炼化一体化企业,汽煤柴产品占上海市场40%以上,乙烯、对二甲苯、乙二醇等产品的在全国市场份额为5%左右,地处中国经济最活跃、石化产品需求旺盛的长三角核心地区,在运输成本和交货及时方面有竞争优势。我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为867亿元、934亿元、990亿元,归母净利润分别为67亿元、73亿元、79亿元,EPS分别为0.62元、0.68元、0.73元,最新收盘价对应PE分别为11倍、10倍、9倍,给予“买入”评级。

风险提示

原油价格大幅波动风险、化工品价格下跌风险等。